>> 西南證券-力帆股份(601777)深度報(bào)告：乘用車(chē)新車(chē)投放加速,金融資產(chǎn)大幅增值-131203
| 上傳日期： |
2013/12/3 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持（上調(diào)） |
作者： |
徐永超 |
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力帆股份（601777）作為中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)后起之秀，在汽車(chē)出口方面有著不俗的表現(xiàn)。汽車(chē)銷(xiāo)量在經(jīng)歷了高速增長(zhǎng)后迎來(lái)新的變革期。公司發(fā)展重心從摩托車(chē)轉(zhuǎn)向汽車(chē)和金融，加大研發(fā)支出和成立財(cái)務(wù)公司；公司汽車(chē)新產(chǎn)品進(jìn)入密集投放期，依托豐富的海外銷(xiāo)售經(jīng)驗(yàn)，有望迅速進(jìn)軍海外市場(chǎng)；摩托車(chē)業(yè)務(wù)在市場(chǎng)低迷的情況下，銷(xiāo)量依舊堅(jiān)挺；公司通過(guò)了廣面積、大力度的股權(quán)激勵(lì)方案；金融資產(chǎn)大幅增值，金融業(yè)拓展，提升公司想象空間。
乘用車(chē)新車(chē)投放加快，銷(xiāo)售渠道變更。公司現(xiàn)有車(chē)型有覆蓋轎車(chē)、SUV、微面，新上市三款改款新車(chē)（10 月18 日同時(shí)上市330、530、630），明年將有四款新車(chē)上市，其中包括兩款SUV 車(chē)型（現(xiàn)有SUV X60 今年1-10 月月均銷(xiāo)售4781 輛，且處于爬坡上量階段）。公司加快渠道建設(shè)，積極拓展俄羅斯市場(chǎng)，將經(jīng)銷(xiāo)商代理模式變更為品牌直營(yíng)店，銷(xiāo)售費(fèi)用增加。新車(chē)投放加快，國(guó)內(nèi)外銷(xiāo)售渠道改善，市場(chǎng)對(duì)于新車(chē)的反應(yīng)，值得期待。
摩托車(chē)銷(xiāo)量短期維持穩(wěn)定。在國(guó)內(nèi)外摩托車(chē)市場(chǎng)持續(xù)低迷背景下，力帆股份2013 年1-10 月公司累計(jì)銷(xiāo)售摩托528,098 輛，較去年同期的514,426 輛上升2.66%。2013 年前三季度力帆摩托總銷(xiāo)量、出口數(shù)量和出口金額均位于國(guó)內(nèi)第三。1-10 月，我國(guó)摩托車(chē)總銷(xiāo)量為1897 萬(wàn)輛，同比下降3.10%，摩托車(chē)市場(chǎng)已日趨嚴(yán)峻，力帆通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新，短期銷(xiāo)量有望維持穩(wěn)定。
金融資產(chǎn)提高公司想象空間。公司持有重慶銀行約2.69 億股，約占總股本的9.98%，為重慶銀行第三大股東，重慶銀行的上市使力帆原有持股市增值約4.5 億元；公司1.0億元參股安誠(chéng)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)有限公司3.33%的股份；成立財(cái)務(wù)公司，全面支持汽摩產(chǎn)業(yè)發(fā)展；力帆正在積極申請(qǐng)籌備民營(yíng)銀行，有望進(jìn)入民營(yíng)金融體系。金融資產(chǎn)的升值和投資，增厚公司業(yè)績(jī)。
投資建議：公司摩托車(chē)銷(xiāo)量短期有望維持穩(wěn)定，隨著后續(xù)乘用車(chē)新車(chē)的陸續(xù)投放，公司產(chǎn)能利用率提高和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，未來(lái)3年內(nèi)公司業(yè)績(jī)有望逐步改善。預(yù)計(jì)13 年、14 年、15 年EPS 為0.32、0.36 元、0.44，考慮到公司乘用車(chē)穩(wěn)步推進(jìn)并積極拓展金融領(lǐng)域等發(fā)展帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與股價(jià)的匹配，上調(diào)為“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣；新車(chē)銷(xiāo)量不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。
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