>> 銀河證券-華錄百納(300291)：收購電視欄目與廣告市場巨頭藍色火焰-140402
| 上傳日期： |
2014/4/4 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃馳 |
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1．事件:收購復牌公告
公司擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購廣告公司藍色火焰，交易對價250,000 萬元。公司擬在原有“全面規(guī)劃+全程控制”業(yè)務(wù)模式基礎(chǔ)上，補充采用與核心資源合資合作模式，通過結(jié)合“華錄百納的資源和資本平臺”和“核心資源的研發(fā)和創(chuàng)意能力”，將合資合作公司孵化打造成業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的獨立制作公司。
2．我們的分析與判斷
（一）收購極大強化公司在電視全媒體產(chǎn)業(yè)鏈地位藍色火焰以電視欄目為中心， 兼顧電視硬廣業(yè)務(wù)，并向影視劇橫向延伸、互聯(lián)網(wǎng)及戶外縱向拓展。戰(zhàn)略整合后，將打通電視媒體產(chǎn)業(yè)鏈，進一步深化與主流電視媒體的合作關(guān)系，為電視媒體提供打通內(nèi)容制作和內(nèi)容營銷，以及媒介代理的全套解決方案，并提供電視劇、電視欄目向電影衍生的制作通道，優(yōu)化電視媒體的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，助力電視媒體增強競爭力，從而提升公司在電視媒體產(chǎn)業(yè)鏈中的重要地位。
（二）收購雙方在內(nèi)容，媒體，客戶上有極強協(xié)同效應(yīng)
收購完成后，雙方的內(nèi)容制作、媒體和商業(yè)客戶資源將進一步共享，從而實現(xiàn)“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)。制作資源方面，公司與眾多著名導演、編劇、演員等主創(chuàng)人員建立了持續(xù)的友好合作關(guān)系，擁有卓越的業(yè)內(nèi)資源集聚整合能力，為藍色火焰的內(nèi)容制作業(yè)務(wù)提供良好的支撐；媒體資源方面，雙方的核心電視媒體資源將可以實現(xiàn)互通共享，為電視媒體創(chuàng)造更大的價值增值能力；商業(yè)客戶資源方面， 藍色火焰強大的商業(yè)客戶資源優(yōu)勢，將可以增加公司精品劇內(nèi)容營銷收益，增強公司精品劇的商業(yè)開發(fā)能力，提升投資回報率。
（三）收購為雙方進軍電影，新媒體行業(yè)奠定強大資源基礎(chǔ)本次交易為公司大力進軍電影、新媒體等快速發(fā)展的業(yè)務(wù)領(lǐng)域奠定強大資源基礎(chǔ)，并形成以電視媒體為核心、電影業(yè)務(wù)為突破點和戰(zhàn)略方向，兼顧新媒體等多種媒體形式的傳媒產(chǎn)業(yè)鏈綜合布局，全面提升公司競爭力。
3．估值、投資建議與主要風險
本次收購，公司業(yè)績增厚明顯，我們預計公司14/15/16 年備考凈利潤將分別達到3.5 億/4.3 億/5.35 億元，對應(yīng)攤薄后EPS1.78/2.19/2.72 元。當前股價對應(yīng)14/15/16 備考PE 為19.6X/16X/12.9X，我們維持“推薦”評級。
主要風險：收購不通過，限娛令限廣令執(zhí)行超預期
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