>> 申銀萬國-冀東水泥(000401)公告點評-140428
| 上傳日期： |
2014/4/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王絲語 |
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2014 年1 季度業(yè)績虧損4.23 億元，折合EPS-0.317 元，符合預(yù)期。2014 年1 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入21 億元，同比上升32.7%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤虧損4.27 億元，同比增加虧損0.26 億元，折合EPS-0.317 元，基本符合我們在業(yè)績前瞻中預(yù)期的-0.345 元。1 季度公司主營毛利率為11.4%，同比上升1.7%，環(huán)比下降16.6%。
華北地區(qū)水泥價格下跌及投資收益大幅虧損導(dǎo)致業(yè)績負(fù)增長。2014 年1 季度，華北地區(qū)京津冀供給關(guān)系改善，市場需求良好，趨于平穩(wěn)。1 季度預(yù)計公司水泥熟料銷量為890 萬噸,銷量同比增加29%,即增長210 萬噸。價格方面，1 季度華北地區(qū)高標(biāo)水泥均價311 元/噸，同比保持不變，全國高標(biāo)水泥均價364 元/噸，低于全國均價53 元/噸。我們預(yù)計公司銷售均價為240 元/噸，同比上升3 元/噸。由于產(chǎn)能利用率下降，公司成本明顯上升，預(yù)計噸成本達(dá)213 元，同比持平。公司噸毛利為27 元，同比上升3 元。1 季度公司三費率為37.9%，同比下降9.3%。由于合營、聯(lián)營公司收益較同期減少，且同期有出售股權(quán)收益，公司投資收益虧損0.83 億元，同比增虧0.7 億元，增幅546%。受補(bǔ)償款增加影響，公司營業(yè)外支出0.31 為億元，同比增加支出0.25 億元，增幅4457%。
京津冀一體化進(jìn)入快車道有望助推公司業(yè)績持續(xù)改善。河北地區(qū)水泥目前處于盈利底部，環(huán)保壓力疊加京津冀一體化加速，行業(yè)供需格局有望持續(xù)改善：1）京津冀地區(qū)新增供給壓力小，14/15 年新增比例為2%/0%；2）環(huán)保壓力下，目前石家莊已集中拆除35 家水泥企業(yè)，減少水泥產(chǎn)能1850 萬噸，約占全市總產(chǎn)能40%；3）若京津冀共榮圈持續(xù)發(fā)展，帶動以河北為主的基礎(chǔ)建設(shè)，需求轉(zhuǎn)好，區(qū)域價格有望持續(xù)回升。
產(chǎn)業(yè)資本持續(xù)增持，維持“增持”評級。海螺水泥在二級市場持續(xù)增持冀東水泥，僅2014年1 月和2 月份買入冀東水泥1276.6、2144.8 萬股，截止2 月海螺持股比例達(dá)18.55%。環(huán)保壓力疊加京津冀一體化加速，我們中性預(yù)計16 年公司銷量增速10%，我們維持公司14 -16業(yè)績0.46/0.68/0.81 元，維持“增持”評級。
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