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 我們近期跟蹤了蘇寧云商，主要了解公司前期轉(zhuǎn)型所存在的問題和解決情況，以及2014年發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營重點(diǎn)。
    主要內(nèi)容及觀點(diǎn)。
    （1）一季度虧損是管理層面，非戰(zhàn)略層面，體現(xiàn)為收入下降15.93%至228.69億元（同店降13.4%、線上業(yè)務(wù)降26.65%）。鑒于2013下半年至2014上半年，公司在思想、組織和業(yè)務(wù)構(gòu)架等方面進(jìn)行了大幅調(diào)整，較大程度上影響了用戶體驗(yàn)，從而拉低業(yè)績，對公司2014年經(jīng)營虧損，我們建議后續(xù)可密切關(guān)注收入端（同店和易購增速），特別是在公司2014年強(qiáng)調(diào)轉(zhuǎn)型落地的戰(zhàn)略背景下，可從三季度開始跟蹤和考察其執(zhí)行效果。
    （2）2014年有何不同？戰(zhàn)略定型，聚焦執(zhí)行。區(qū)域上，一二級市場從流程優(yōu)化、展示融合、互動(dòng)體驗(yàn)、服務(wù)提升等方面突出O2O閉環(huán)落地；三四級市場，預(yù)計(jì)2014年將先在安徽密集開店，然后逐步在山東、湖南、河南等人口較多的縣級市場拓展，預(yù)計(jì)新開180家左右門店。
    我們預(yù)計(jì)，公司2014年大變革將減少，更多從供應(yīng)鏈、物流和用戶體驗(yàn)等方面改善細(xì)節(jié)，優(yōu)化體驗(yàn)。
    （A）供應(yīng)鏈：以用戶需求為驅(qū)動(dòng)，加強(qiáng)單品運(yùn)作、建立起圍繞供應(yīng)商的全面服務(wù)能力。
    （B）物流：2013年12月物流系統(tǒng)從SAP升級至LES，預(yù)計(jì)2014年一二季度重在全面改進(jìn)問題，三季度末達(dá)行業(yè)平均水平，四季度實(shí)現(xiàn)對外開放，至2014年末物流基地有望達(dá)30個(gè)，倉儲(chǔ)面積220萬平米，總出貨量4500萬件。此外，南京雨花物流二期目前進(jìn)入加速籌建階段，預(yù)計(jì)2015年初投入使用。
    （C）用戶體驗(yàn)：從基礎(chǔ)環(huán)節(jié)、內(nèi)部機(jī)制和用戶互動(dòng)等方面著手，通過惠及上下游，反過來深化公司自身的供應(yīng)鏈變革、O2O、物流建設(shè)、組織架構(gòu)調(diào)整等戰(zhàn)略布局。
    （3）預(yù)計(jì)易購2014年將從多環(huán)節(jié)拉動(dòng)流量增長，從商品豐富度、支付和物流體驗(yàn)等方面提升轉(zhuǎn)化率。我們認(rèn)為，易購之前高增長可能更多的是來自于對公司原有品牌和線下運(yùn)營能力的透支，即較大程度地靠促銷拉動(dòng)，而其轉(zhuǎn)型意識覺醒和互聯(lián)網(wǎng)思維（策劃和營銷）遠(yuǎn)慢于競爭對手，客戶粘性較低，以致一旦大規(guī)模促銷停止，3Q13開始增速大幅下滑（1-4Q13各增134%、82%、30%、27%，1Q14降26.65%）。我們估計(jì)，易購一季度日均流量在800-1000萬，但其中僅約300萬為有效流量（瀏覽頁面數(shù)超5個(gè)）。
    （A）移動(dòng)端：我們估計(jì)，目前APP月下載量約350萬，移動(dòng)端銷售占比15%左右，擬打造為易購、云信、易付寶、PPTV為核心的APP集群。
    （B）開放平臺： 2014年平臺與自營完全獨(dú)立，從商品、服務(wù)、體驗(yàn)打造蘇寧品質(zhì)的平臺和云臺，我們估計(jì)，目前開放平臺商戶約6500家，SKU約280萬，交易額占比10%，動(dòng)銷率75%。