>> 安信證券-陽谷華泰(300121)：業(yè)績超市場預(yù)期-140714
| 上傳日期： |
2014/7/15 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入-A |
作者： |
王席鑫，孫琦祥 |
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業(yè)績超市場預(yù)期。
■促進劑價格回升，防焦劑底部向上：M 是促進劑CBS 和NS 的主要原材料，目前國內(nèi)M 主要采用酸堿法工藝生產(chǎn)，每噸產(chǎn)品產(chǎn)生廢水30～40 噸并伴隨惡臭氣體，含鹽濃度高處理難度大，多個廠商被環(huán)保部門勒令關(guān)停。M 供不應(yīng)求、價格大幅上漲近40%，帶動了促進劑價格上漲20%，公司自配套的M 采用無污染的溶劑法、具備環(huán)保和成本優(yōu)勢，受益于行業(yè)的環(huán)保沖擊。防焦劑市場寡頭壟斷，公司占全球50%的份額，未來競爭對立走向博弈下行業(yè)景氣有望走出底部。
■環(huán)保仍將持續(xù)對行業(yè)造成沖擊：供給端來看，今年秋季APEC 在北京召開，《京津冀地區(qū)生態(tài)環(huán)境保護整體方案》、《河北水污染防治行動計劃》等政策性文件不斷昭示華北地區(qū)的環(huán)保壓力將持續(xù)加大，而促進劑行業(yè)80%產(chǎn)能集中在華北地區(qū)，我們預(yù)計整體行業(yè)在環(huán)保壓力下供給端的沖擊將繼續(xù)加劇。需求端促進劑占下游成本不到1%且不可替代，下游需求同樣是剛性的；在供給缺口逐步顯現(xiàn)的過程中，我們認為促進劑M及下游產(chǎn)品價格上漲趨勢明確且空間有望超預(yù)期。
■投資建議：公司層面來看，打破促進劑核心環(huán)節(jié)M 的生產(chǎn)瓶頸，NS、CBS 產(chǎn)能利用率逐步提高，面臨著量價齊升的局面，我們預(yù)計公司14-16 年EPS 分別為0.26、0.55 和0.75 元。目前公司市值小，行業(yè)趨勢向好時盈利彈性大，給予買入-A 評級，目標價11 元，對應(yīng)15 年P(guān)E 為20 倍。
■風(fēng)險提示：環(huán)保政策低于預(yù)期、產(chǎn)品價格漲幅不達預(yù)期的風(fēng)險等
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