>> 國泰君安-瀘州老窖(000568)窖價格體系調(diào)整點評-140727
| 上傳日期： |
2014/7/28 |
大小： |
803KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
胡春霞，柯海東 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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調(diào)整2014、2015、2016 年EPS 預(yù)測為1.7、1.81、1.96 元（原來1.8、1.87、1.95 元），維持目標(biāo)價21.2 元(對應(yīng)2014 年12.5 倍PE)，“增持”。
國窖1573 價格體系重塑后順應(yīng)行業(yè)大眾化趨勢，有望改善動銷：1）價格調(diào)整發(fā)生在柒泉公司環(huán)節(jié)，預(yù)計不影響上市公司出廠價；2）調(diào)整前柒泉出貨價為680 元，一批價約為650 元，終端價在900 以上。
調(diào)整后終端價780 元左右，經(jīng)測算柒泉平均出貨價降至590 元左右，預(yù)計一批價將回落至600 以內(nèi)，從消費者實際購買力角度看回到2003年上輪行業(yè)底部水平，我們認(rèn)為調(diào)整基本到位，有助于加速清理渠道庫存；3）預(yù)計此前公司渠道庫存在半年以內(nèi)，主要集中在柒泉環(huán)節(jié)，公司出臺存貨動銷獎勵主要補償非柒泉渠道的庫存損失，短期費用率可能上升；4）國窖1573 價格調(diào)整后對公司其它系列產(chǎn)品基本無影響。
強化渠道執(zhí)行能力，有望加速去庫存：公司全力聚焦1573 理順價格、去庫存，在組織結(jié)構(gòu)上提出“八大戰(zhàn)區(qū)+國窖團隊”模式強化執(zhí)行力，并且加快兌付經(jīng)銷商的市場費用，強化渠道推力，有望加速去庫存。
公司底部漸已明朗，期待Q4 起恢復(fù)1573 出貨量增長：我們預(yù)計Q3業(yè)績因基數(shù)高有壓力，期待經(jīng)Q3 渠道去庫存，Q4 出貨量恢復(fù)增長。
風(fēng)險分析：宏觀經(jīng)濟下行、消費稅政策、行業(yè)競爭加劇
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