>> 中信證券-蘇寧云商(002024)2014年中期業(yè)績(jī)快報(bào)點(diǎn)評(píng)-業(yè)績(jī)符合...-140731
| 上傳日期： |
2014/7/31 |
大?。?/td>
| 1190KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
賣出 |
作者： |
趙雪芹，孫洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
考慮去年同期收入增速趨緩，料公司2014 H2 銷售收入將會(huì)扭轉(zhuǎn)下滑趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)同比持平或者略有增長(zhǎng)，歸屬母公司凈虧損額料持續(xù)收窄。
2014Q2 易購(gòu)收入（含稅）49.8 億元，YoY-18.34%，料全年易購(gòu)收入略增；毛利率短期承壓，2015/16 年有望企穩(wěn)。公司2014Q2 電商業(yè)務(wù)僅實(shí)現(xiàn)收入（含稅）49.8 億元，雖YoY-18.34%，但較2014Q1 環(huán)比增長(zhǎng)50.97%，主要因2014Q1的LES 物流系統(tǒng)問題已解決，物流服務(wù)逐漸改善。料2014H2 公司電商短期發(fā)力促銷，易購(gòu)收入或逐季改善，料2014 年易購(gòu)收入（含稅）約239 億元（YoY+9%）；但未來用戶體驗(yàn)改善，活躍用戶積累才是公司電商收入中長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)根本。同價(jià)策略持續(xù)，電商收入占比將提升（2013 年占比約17.8%），料公司2014 年綜合毛利率約為14.62%（2013 年約15.21%），仍將小幅下滑，2015/16 年綜合毛利率(預(yù)測(cè)值：14.86%/14.48%)望逐漸企穩(wěn)。
一二線市場(chǎng)門店調(diào)整持續(xù)，發(fā)力渠道下沉；料2014 同店銷售略降，全年收入難現(xiàn)增長(zhǎng)。2014H1 公司新開門店62 家（84%位于二三線市場(chǎng)），一二線市場(chǎng)關(guān)店64 家。公司計(jì)劃2014 年一級(jí)市場(chǎng)仍將關(guān)店150~160 家，同時(shí)加速三級(jí)市場(chǎng)布局，計(jì)劃開店約200 家，料70%以上將在二三級(jí)市場(chǎng)?？紤]行業(yè)景氣與渠道變革情況，我們預(yù)計(jì)2014H2 公司同店銷售增速將在-5%~0%之間。考慮公司2014 同店銷售可能略降，實(shí)體收入料與去年持平或略降，電商業(yè)務(wù)收入基本與去年持平，料公司2014 年總收入難現(xiàn)增長(zhǎng)。
經(jīng)營(yíng)展望：2014 為戰(zhàn)略落地年，短期業(yè)績(jī)承壓，關(guān)注2014H2 公司收入/業(yè)績(jī)/電商業(yè)務(wù)改善情況。公司2014Q1 完成組織架構(gòu)調(diào)整，2014Q2 開始重點(diǎn)推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型落地，料2014H2 公司將聚焦：1）推進(jìn)團(tuán)隊(duì)全面互聯(lián)網(wǎng)化轉(zhuǎn)型，靈活放權(quán)，增強(qiáng)門店競(jìng)爭(zhēng)力；2）提升用戶體驗(yàn)/物流服務(wù)能力；3）加強(qiáng)供應(yīng)鏈及商品經(jīng)營(yíng)能力，加速發(fā)展開放平臺(tái)；公司團(tuán)隊(duì)全面互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型仍需時(shí)間，電信/金融/互聯(lián)網(wǎng)等需持續(xù)投入，轉(zhuǎn)型期業(yè)績(jī)承壓。需關(guān)注行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變化，公司用戶體驗(yàn)提升/收入增速/毛利率變化及電商培育等情況。
風(fēng)險(xiǎn)提示：:行業(yè)增速低于預(yù)期、期間費(fèi)用高企與電子商務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)。
盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：考慮公司轉(zhuǎn)型推進(jìn)，業(yè)績(jī)承壓，維持公司2014-2016年EPS-0.17/0.00/0.06 元預(yù)測(cè)；維持目標(biāo)價(jià)至6.00 元/股（2014 年線下0.3XPS，線上業(yè)務(wù)1XPS），鑒于公司總收入短期增長(zhǎng)難現(xiàn)，仍處轉(zhuǎn)型虧損期，且團(tuán)隊(duì)全面轉(zhuǎn)型仍需時(shí)間，暫維持公司“賣出”評(píng)級(jí)，后續(xù)需密切關(guān)注公司收入/電商業(yè)務(wù)/凈利潤(rùn)改善/用戶體驗(yàn)提升的持續(xù)情況；我們看好公司戰(zhàn)略發(fā)展中長(zhǎng)期前景，建議待電商服務(wù)體驗(yàn)明顯改善，經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)逐漸明確時(shí)再戰(zhàn)略性積極配置。
|
|
