>> 平安證券-環(huán)旭電子(601231)中報點評：蘋果新品即將發(fā)力引領(lǐng)公司業(yè)績增長-140822
| 上傳日期： |
2014/8/22 |
大?。?/td>
| 109KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉舜逢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
平安觀點:
公司上半年營收態(tài)勢良好。9 月即將發(fā)布的iPhone 6 已于7 月份開始量產(chǎn)，按照生產(chǎn)周期理論，作為iPhone 主力Wi-Fi 模組供應商的環(huán)旭電子于二季度開始供應iPhone 6 的零組件，隨著蘋果大量訂單的到來，公司二季度營收有大幅度增加。蘋果第三財季財報已經(jīng)印證了我們關(guān)于iPhone 二季度出貨3528 萬部的預測，按照我們預計的14 年下半年iPhone 出貨9781.4 萬部的預測，公司于下半年將伴隨蘋果進入營收增長周期，在iPhone 6 被普遍看好的情況下，公司有望實現(xiàn)全年183.04 億元的營收。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)Wi-Fi 模組前景依然看好。作為公司主營業(yè)務(wù)的通信類產(chǎn)品業(yè)務(wù)14 年上半年營收23.31 億元，同比增長23.07%，占全部營收的33.53%，毛利率較2013 年提高了1.44 個百分點，核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)依舊強勢。隨著IEEE802.11ac 標準逐步替代現(xiàn)有的IEEE 802.11n 標準，以及公司更新現(xiàn)有生產(chǎn)線，市場對于公司新標準Wi-Fi 模組的需求將會逐步走高，預計14-16 年Wi-Fi 模組將會貢獻14.48、37.03、37.41 億元的營收。
微小化系統(tǒng)模組助力公司營收飆升。穿戴設(shè)備市場有望于2014 年起飛，預計2018 年將達到1.9 億臺的市場規(guī)模，穿戴設(shè)備市場的關(guān)鍵產(chǎn)品——于14年下半年發(fā)布的iWatch 有望被蘋果打造成下一個iPhone 系列。環(huán)旭的微小化系統(tǒng)模組很好的契合了穿戴設(shè)備輕薄化的特點，有望率先切入iWatch 供應鏈，借助于穿戴設(shè)備市場騰飛的大勢，助力公司業(yè)績大幅提升。14 年上半年通信類業(yè)務(wù)增長明顯，相較于11-13 年同期通信類業(yè)務(wù)營收的逐年下滑（24.32 億元到18.94 億元），今年的表現(xiàn)可謂驚艷。在這23.07%的同比增長當中，我們預測除Wi-Fi 模組項目貢獻營收的穩(wěn)步增長之外，微小化系統(tǒng)模組項目已經(jīng)開始發(fā)力，在下半年將逐步抬高公司通信類業(yè)務(wù)的營收。此外，自09 年開始的同期毛利率下滑趨勢也于今年止步，反而有小幅上升，這也從側(cè)面印證了微小化系統(tǒng)模組項目開始發(fā)力的猜想，我們預計14-16 年可貢獻35.72、83.82、85.74 億元的營收。
盈利預測：隨著下半年蘋果新品的發(fā)布，公司業(yè)績有望于下半年開始飆升。
預計公司14-16 年營收分別為183.04、283.55、399.89 億元，對應EPS 分別為0.76、1.31、2.05 元，PE 估值分別為38.30、22.13、14.10 倍。公司主營業(yè)務(wù)前景光明，未來業(yè)績彈性較大，維持“推薦”評級。
風險提示：iWatch 低于市場預期的風險、可穿戴設(shè)備發(fā)展緩慢的風險、產(chǎn)品良率低于預期的風險等。
|
|
