>> 東興證券-怡球資源(601388)廢舊汽車拆解專題之一：再生鋁資源回收龍頭-140822
| 上傳日期： |
2014/8/23 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
弓永峰，羅柏言 |
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6）國內(nèi)鋁價(jià)對(duì)公司影響不大，主要是海外再生鋁價(jià)格，應(yīng)為公司客戶和原料都是來自海外。7）隨著國外企業(yè)向東南亞遷移，公司也積極向東南亞擴(kuò)產(chǎn)，未來新增31 萬噸產(chǎn)能；9）進(jìn)口國外鎂鋁合金廢品行業(yè)需要轉(zhuǎn)入證，目前僅有浙江一些企業(yè)有，競(jìng)爭(zhēng)不算激烈。
我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年每股盈利分別為0.03、0.17 和0.24，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為313、53 和37，我們給予公司的“推薦”評(píng)級(jí)。
評(píng)論：
1. 再生鋁龍頭，國內(nèi)報(bào)廢汽車放量改善原材料來源結(jié)構(gòu)
金屬鋁是報(bào)廢汽車中含量?jī)H次于鋼鐵的金屬，以重量計(jì)其占比約為3-4%，而且高端車含量更高。未來報(bào)廢汽車數(shù)量猛增之1000萬臺(tái)計(jì)算，國內(nèi)汽車報(bào)廢鋁產(chǎn)量也將隨之大幅增加至30-40 萬噸。目前公司作為以再生鋁為主業(yè)的企業(yè)，其原材料主要來自于進(jìn)口廢鋁，美國和東南亞是其主要原材料來源。未來國內(nèi)廢鋁供應(yīng)量上升將有助于公司改善原材料來源結(jié)構(gòu)，而且隨著報(bào)廢汽車量猛增也將有助于國內(nèi)車企通過技術(shù)進(jìn)步，開始采購再生鋁作為原料，為公司將憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)開打新的市場(chǎng)。
2. 穩(wěn)定的回收網(wǎng)絡(luò)，保證充足的原料供給。
公司作為再生鋁生產(chǎn)企業(yè)，上游穩(wěn)定的原材料供應(yīng)是公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)的重要保障。目前公司主要原材料采購至海外市場(chǎng)，公司在美國擁有全資子公司AME 公司，負(fù)責(zé)公司廢鋁原材料的采購。AME 公司在美國紐約和洛杉磯分別設(shè)有兩個(gè)采購中心，負(fù)責(zé)美國東、西部的廢鋁采購工作。公司在海外廢鋁采購方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)和大量?jī)?yōu)秀的合作伙伴，為公司原材料供應(yīng)提供有力保障。目前公司采購自美國的廢鋁僅占美國年廢鋁回收量的6%，未來隨著產(chǎn)能的增加，其上升空間巨大，同時(shí)也為公司國內(nèi)回收體系的搭建提供了充足的時(shí)間。
3. 技術(shù)實(shí)力獨(dú)步天下，為回收率最高的企業(yè)。 事件：
公司是作為A 股上市公司中僅有的率再生資源回收企業(yè)，隨著未來汽車報(bào)廢量猛增至1000 萬輛，每年新增報(bào)廢鋁量將達(dá)到30-40 萬噸，極大提升原材料供給。
公司亮點(diǎn)：1）公司目前再生鋁原材料主要源自國外，未來隨著國內(nèi)汽車報(bào)廢量起來，將極大增加國內(nèi)原材料比率；2）公司再生鋁產(chǎn)品客戶80%是海外客戶，未來會(huì)逐步提升國內(nèi)客戶比例；3）公司依靠自身實(shí)力設(shè)計(jì)分揀線，回收率達(dá)到95%，屬于業(yè)內(nèi)最高的回收率，具備規(guī)?；謷?yōu)勢(shì)；4）匯兌損失，財(cái)務(wù)成本對(duì)公司影響比較大，人民幣貶值對(duì)公司是負(fù)面的，因?yàn)?0%要換成美元；5）原材料采購都是現(xiàn)款交易，因此借助于海外資金成本低的優(yōu)勢(shì)，可以增強(qiáng)公司盈利能力。6）國內(nèi)鋁價(jià)對(duì)公司影響不大，主要是海外再生鋁價(jià)格，應(yīng)為公司客戶和原料都是來自海外。7）隨著國外企業(yè)向東南亞遷移，公司也積極向東南亞擴(kuò)產(chǎn)，未來新增31 萬噸產(chǎn)能；9）進(jìn)口國外鎂鋁合金廢品行業(yè)需要轉(zhuǎn)入證，目前僅有浙江一些企業(yè)有，競(jìng)爭(zhēng)不算激烈。
我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年每股盈利分別為0.03、0.17 和0.24，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為313、53 和37，我們給予公司的“推薦”評(píng)級(jí)。
評(píng)論：
1. 再生鋁龍頭，國內(nèi)報(bào)廢汽車放量改善原材料來源結(jié)構(gòu)
金屬鋁是報(bào)廢汽車中含量?jī)H次于鋼鐵的金屬，以重量計(jì)其占比約為3-4%，而且高端車含量更高。未來報(bào)廢汽車數(shù)量猛增之1000萬臺(tái)計(jì)算，國內(nèi)汽車報(bào)廢鋁產(chǎn)量也將隨之大幅增加至30-40 萬噸。目前公司作為以再生鋁為主業(yè)的企業(yè)，其原材料主要來自于進(jìn)口廢鋁，美國和東南亞是其主要原材料來源。未來國內(nèi)廢鋁供應(yīng)量上升將有助于公司改善原材料來源結(jié)構(gòu)，而且隨著報(bào)廢汽車量猛增也將有助于國內(nèi)車企通過技術(shù)進(jìn)步，開始采購再生鋁作為原料，為公司將憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)開打新的市場(chǎng)。
2. 穩(wěn)定的回收網(wǎng)絡(luò)，保證充足的原料供給。
公司作為再生鋁生產(chǎn)企業(yè)，上游穩(wěn)定的原材料供應(yīng)是公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)的重要保障。目前公司主要原材料采購至海外市場(chǎng)，公司在美國擁有全資子公司AME 公司，負(fù)責(zé)公司廢鋁原材料的采購。AME 公司在美國紐約和洛杉磯分別設(shè)有兩個(gè)采購中心，負(fù)責(zé)美國東、西部的廢鋁采購工作。公司在海外廢鋁采購方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)和大量?jī)?yōu)秀的合作伙伴，為公司原材料供應(yīng)提供有力保障。目前公司采購自美國的廢鋁僅占美國年廢鋁回收量的6%，未來隨著產(chǎn)能的增加，其上升空間巨大，同時(shí)也為公司國內(nèi)回收體系的搭建提供了充足的時(shí)間。
3. 技術(shù)實(shí)力獨(dú)步天下，為回收率最高的企業(yè)。
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