>> 齊魯證券-峨眉山A(000888)基數(shù)擾動Q3業(yè)績增速,智慧旅游項目啟動-141021
| 上傳日期： |
2014/10/22 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇超 |
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同時，公司公告近日與峨眉山市國土資源局簽訂了土地使用權(quán)出讓合同，受讓位于峨眉山市綏山鎮(zhèn)大南6組（49138.6 平方米）、峨山鎮(zhèn)保寧村1、2 組（49001 平方米）兩塊土地的國有土地使用權(quán)。其中綏山鎮(zhèn)大南6 組轉(zhuǎn)讓價格923.91 元/平方米，共計4540 萬元；峨山鎮(zhèn)保寧村1、2 組轉(zhuǎn)讓價格797.94 元/平方米，共計3910 萬元。
最后，公司第五屆董事會四十四次會議審議通過，擬申請注冊發(fā)行不超過人民幣6 億元(含6 億元)的中期票據(jù)，票據(jù)期限不超過7 年(7 年)。獲得中國銀行間市場交易商協(xié)會注冊后，公司將根據(jù)資金需求情況和發(fā)行時市場情況，一次發(fā)行或分期發(fā)行。
旺季游客量增長帶動收入提升：如我們在此前的公司報告中提到，綜合區(qū)域旅游信息，我們判斷三季度景區(qū)游客量增速逾30%，由此將帶動公司收入出現(xiàn)相應(yīng)的提升。公司單三季度的收入增長為33.37%，基本符合我們預(yù)期。
單三季度成本費(fèi)用同比增長突出，兼有新酒店投入及基數(shù)原因：公司報表顯示三季度內(nèi)固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)有所增長，預(yù)計為紅珠山七號樓轉(zhuǎn)固及購買土地使用權(quán)的緣故，這些資產(chǎn)的增加提高了相應(yīng)的折舊等成本費(fèi)用。同時，上半年重新開業(yè)的成都峨眉雪芽大酒店，尚處于培育期，盈利仍具一定壓力。此外，去年三季度公司成本費(fèi)用相對較低，也是導(dǎo)致今年單三季度成本費(fèi)用增長突出，從而利潤增速低于收入增速的原因之一。單三季度，公司毛利率為50.64%，同比減少4.13 個百分點，銷售費(fèi)用率為6.29%(去年同期為 3.24%)。從前三季度的累計數(shù)據(jù)看，公司期間費(fèi)用率小幅下降，毛利率同比下降0.9 個百分點，為45.55%。公司經(jīng)營現(xiàn)金流增長表現(xiàn)較好，前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長66.78%。
總體來看，我們認(rèn)為公司單三季度業(yè)績波動一部分源于基數(shù)原因，一部分則為經(jīng)營變化帶來的影響。
受讓土地及資金需求預(yù)計為配套智慧旅游文化產(chǎn)業(yè)園區(qū)項目：公司本次受讓的兩塊土地分別位于保寧村和大南村，從地理位置看，在成綿樂城際高鐵終點站附近，我們預(yù)計為大峨眉智慧旅游產(chǎn)業(yè)創(chuàng)意園區(qū)的項目土地。從此前公開的招商指南信息上看，該園區(qū)將設(shè)立在成綿樂城際高鐵終點站附近，計劃于2015年底建成運(yùn)營。主要規(guī)劃有“大峨眉”智慧旅游服務(wù)中心、智慧旅游感知體驗中心、大數(shù)據(jù)（云計算）中心、峨眉山大劇院等19 個項目。日前新聞披露的園區(qū)總投入為6 億元，因此公司本次申請的6 億元中期票據(jù)或為項目配套資金。我們?nèi)匝永m(xù)此前報告觀點，認(rèn)為就現(xiàn)計劃的幾個項目盈利模式來看，部分項目為后臺支持項目(如旅游服務(wù)中心、大數(shù)據(jù)中心等)，園區(qū)整體的盈利前景尚不明晰。但園區(qū)的建設(shè)具有一定戰(zhàn)略意義。我們認(rèn)為，一方面如大數(shù)據(jù)的分析處理，將有效提高公司內(nèi)部經(jīng)營效率及整體營銷精準(zhǔn)度；另一方面，智慧旅游所帶來新旅游產(chǎn)品，亦有望繼續(xù)強(qiáng)化景區(qū)的市場競爭力。園區(qū)具有極佳的地理位置，如能圍繞峨眉文化打造出優(yōu)秀的旅游產(chǎn)品，將能夠引導(dǎo)游客抵達(dá)峨眉山后即迅速感受并融入峨眉文化，提升旅游體驗。此外，公司及景區(qū)也可以通過園區(qū)的智慧旅游平臺去整合更多的旅游資源，提升自身的品牌形象。
盈利預(yù)測及投資建議：我們調(diào)整對公司盈利預(yù)測，預(yù)計2014 年-2016 年實現(xiàn)基本每股收益分別為0.728元、0.883 元和1.070 元?？紤]到后續(xù)交通改善預(yù)期，萬年寺索道改造后或?qū)⒂|發(fā)索道提價，以及景區(qū)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈延伸帶來的資源整合開發(fā)預(yù)期仍存在，我們給予公司“買入”的投資評級，6-12 月目標(biāo)價為21.50-23.40 元。提示，2014 年12 月19 日定增限售股解禁，預(yù)計將對公司短期股價波動帶來一定影響。
風(fēng)險提示：景區(qū)游客增長低于預(yù)期；公司新項目建設(shè)進(jìn)度或運(yùn)營情況低于預(yù)期。重大流行疫病、自然災(zāi)害等不可抗力因素可能對公司運(yùn)營產(chǎn)生負(fù)面沖擊。
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