>> 海通證券-中工國際(002051)“走出去”大戰(zhàn)略深化,津巴布韋6千萬美元訂單...-141117
| 上傳日期： |
2014/11/17 |
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| 格式： |
rar |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙健，張顯寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟下滑壓力面前，為了對沖風(fēng)險，本屆政府積極推動“走出去”戰(zhàn)略，中國對非洲的直接投資近年來上升明顯，09到13年年均復(fù)合增長46.85%。背靠大股東國機集團，中工國際的業(yè)務(wù)布局與國家戰(zhàn)略所涉區(qū)域吻合度高，同時其業(yè)務(wù)模式專注于高附加值環(huán)節(jié)，提供從工程咨詢、融資解決、
工程施工的全鏈條服務(wù)，有望在國際工程市場的競爭中占優(yōu)。2. 公司新簽31 億美元，為去年全年的2.45 倍，新生效訂單也顯著超去年，基本面強勁。13 年公司海外業(yè)務(wù)占收入比接近98%，是最純正的海外工程標(biāo)的，受益于“一帶一路”后續(xù)的支持政策落地，我們預(yù)計新簽訂單還將持續(xù)落地，公司業(yè)績有望持續(xù)回升。3. 新興污水處理業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)。我們認為沃特爾各項能力都較強，正滲透技術(shù)已經(jīng)有商業(yè)化應(yīng)用，應(yīng)用領(lǐng)域也在不斷延伸。我們認為，沃特爾目前正處于從技術(shù)領(lǐng)先者向市場領(lǐng)先者轉(zhuǎn)變的過程中，未來隨著政策力度加強，市場前景看好。4. 盈利預(yù)測及估值。公司海外業(yè)務(wù)占98%，且拓展非洲等新興市場的步伐加快，全球布局趨于完善。目前公司新簽31億美元（去年全年為12.7 億美元），為去年全年的2.45 倍，預(yù)計在“走出去”大背景下，后續(xù)項目仍將持續(xù)落地提振業(yè)績。公司在新行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)多點開花：沃特爾正由技術(shù)領(lǐng)先者向市場領(lǐng)先者轉(zhuǎn)變，預(yù)計收入規(guī)模和項目中標(biāo)將大幅提升?？傮w而言，公司已步入業(yè)績回升的收獲期。預(yù)計14-15 年eps 為1.14 和1.37 元，給予15 年20 倍的動態(tài)PE，對應(yīng)目標(biāo)價為27.4 元，維持 “買入”投資評級。
5. 主要風(fēng)險：經(jīng)濟下滑風(fēng)險；回款風(fēng)險；訂單推遲風(fēng)險。
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