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公司的未來目標(biāo)是做成“千億太極”，目前比較明朗的產(chǎn)品是“太極天膠”及“太極水”這兩個(gè)品種。2014 年天膠終端銷售約為0.8 億元（不含稅），在2015 年預(yù)計(jì)做到1.5億，2016 年為2.5 億元。太極水估計(jì)15 年銷售1億罐，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)4 億銷售收入，1 億凈利潤（沒有考慮折舊）。這兩個(gè)品種，做大市場規(guī)模公司有先天的優(yōu)勢，即能用上桐君閣的銷售平臺(tái)。目前桐君閣有10000 余家店，直營店約為1300 家，很多產(chǎn)品都可以直接鋪貨，對(duì)接終端銷售很快。
    核心產(chǎn)品增長較為快速，15 年或?qū)⒊掷m(xù)。1）藿香正氣口服液在14 年全年銷售預(yù)計(jì)7億，未來的增長動(dòng)力來自于銷售區(qū)域增加（當(dāng)前川渝地區(qū)銷售超過60%）、適應(yīng)癥拓展（由解暑拓展到腸胃功能疾病治療）等，預(yù)計(jì)15 年收入增速30%；2）通天口服液在歷史上的最高銷售額約3億，在14 年銷售約1億，隨著適應(yīng)癥批準(zhǔn)文號(hào)的重新獲準(zhǔn)，該產(chǎn)估計(jì)未來3 年恢復(fù)至約3 億；3）益保世靈原料藥已經(jīng)解決，且已經(jīng)進(jìn)入國家基藥目錄，如果招標(biāo)放開將持續(xù)受益。全年銷售金額預(yù)計(jì)為3 億多元，預(yù)計(jì)每年都有30%的增長；4）桐君閣制藥廠生產(chǎn)的小金片，主要用于乳腺增生。該藥物屬于新版國家基藥目錄品種，在14 年已經(jīng)達(dá)到了5000-6000 萬的水平，15 年應(yīng)該會(huì)是高增長。
    混合所有制改革或超預(yù)期。重慶國企改革進(jìn)度超過廣東等省為全國領(lǐng)先，國企改革的具體細(xì)則在12 月或?qū)⒊雠_(tái)。西南藥業(yè)脫殼重組方案在12 月可能上會(huì)。
    如股價(jià)催化劑能兌現(xiàn)，公司的混合所有制改革很有可能借國企改革“春風(fēng)”加快速度。且脫殼處置也將使得企業(yè)恢復(fù)融資功能，預(yù)計(jì)只要完成西南藥業(yè)的脫殼重組后就可以進(jìn)行。
    業(yè)績預(yù)測與估值：我們對(duì)公司持續(xù)強(qiáng)烈推薦，預(yù)計(jì)6-12 個(gè)月內(nèi)市值將恢復(fù)到120 億以上（目標(biāo)價(jià)30 元/股），若明年啟動(dòng)混合所有制改革及再融資，估計(jì)公司市值很可能突破160 億。預(yù)測14 年-16 年公司EPS 分別為1.19 元、2.53 元、2.29 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為13 倍、6倍、7倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場投資風(fēng)格轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)、西南藥業(yè)資產(chǎn)處置慢于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、土地補(bǔ)償款收回低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。