>> 東興證券-博深工具(002282)14年報(bào)點(diǎn)評(píng)-順勢(shì)而為,雙輪驅(qū)動(dòng)-150216
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2015/2/16 |
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作者： |
張雷 |
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實(shí)現(xiàn)每股收益0.14 元。
分配方案為每10 股轉(zhuǎn)增5 股，派現(xiàn)金股利1 元。公司業(yè)績(jī)完全符合我們的預(yù)期。
2、公司公告對(duì)全資子公司美國(guó)先鋒工具有限公司增資，擬以自有資金對(duì)全資子公司美國(guó)先鋒工具公司增資不超過(guò)1000 萬(wàn)美元，并在韓國(guó)設(shè)立高端金剛石工具研發(fā)中心。
3、公司公告實(shí)施公司廠區(qū)優(yōu)化整合方案，擬對(duì)現(xiàn)有三個(gè)廠區(qū)資源進(jìn)行優(yōu)化整合。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和降本控費(fèi)見(jiàn)成效，利潤(rùn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。金剛石工具占收入比重的76%，是公司目前的核心產(chǎn)品，主要應(yīng)用于建筑裝飾裝修、基礎(chǔ)設(shè)施工程建設(shè)、裝修裝飾材料加工等領(lǐng)域，下游行業(yè)與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相關(guān)度較高。2014年國(guó)內(nèi)需求繼續(xù)萎縮，競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，行業(yè)整體盈利能力下滑，但公司優(yōu)化了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，減少低毛利品種，并加大海外市場(chǎng)開(kāi)拓力度，保證了銷售收入的基本穩(wěn)定。通過(guò)降本增效，公司盈利能力明顯回升，綜合毛利率30.13%，同比上升3.78個(gè)百分點(diǎn)；通過(guò)費(fèi)用管控，期間費(fèi)用率23.25%，同比下降2.21個(gè)百分點(diǎn)。
綜上，公司銷售凈利率5.58%，同比上升了2.73個(gè)百分點(diǎn)。
2015年公司的總體經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.74億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4416.07萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)4.67%和44.34%。凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)主要依賴于成本和費(fèi)用的降低和毛利水平的提高，提升主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力。
海外布局效果顯現(xiàn)，海外業(yè)務(wù)大有潛力。2014年公司海外收入2.69億元，同比基本持平。海外收入占比為49%，毛利占比為64%。公司對(duì)加拿大、美國(guó)、泰國(guó)等海外基地布局效果開(kāi)始顯現(xiàn)，其中，針對(duì)美國(guó)反傾銷而設(shè)立的博深工具（泰國(guó)）公司規(guī)模效應(yīng)逐漸體現(xiàn)，加上降本增效，2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8133.30萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)80.19%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2467萬(wàn)元，較2013年的44.85萬(wàn)元大幅增長(zhǎng)。隨著海外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和公司海外基地的布局，海外業(yè)務(wù)仍大有潛力。
金剛石工具的高端化有序推進(jìn)，發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。雖然中低端金剛石工具行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，但國(guó)外頂尖的高端產(chǎn)品實(shí)則非常賺錢。韓國(guó)在高端金剛石工具方面非常突出，兩家金剛石工具龍頭SHINHAN與EHWA合計(jì)年收入達(dá)20億美元。公司通過(guò)增資美國(guó)先鋒工具公司并在韓國(guó)設(shè)立高端金剛石工具研發(fā)中心，加大在高端領(lǐng)域的研發(fā)投入，將快速提升公司在高端金剛石工具領(lǐng)域的研發(fā)實(shí)力，提升公司在歐美高端專業(yè)金剛石工具市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)能力。
公司收購(gòu)的普瑞高（上海）工具公司主營(yíng)聚晶金剛石工具，主要用于對(duì)切割精度要求較高的木地板加工行業(yè)，并可應(yīng)用于PVC和金屬加工領(lǐng)域，曾有過(guò)ipone6金屬加工的銑刀訂單，目前運(yùn)營(yíng)逐步正常化，規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)，2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1351.11萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)66.54%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)88.60萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。未來(lái)普瑞高（上海）可能在汽車、3C領(lǐng)域繼續(xù)拓展。
高鐵剎車片研發(fā)進(jìn)入關(guān)鍵階段，業(yè)績(jī)彈性極大，未來(lái)有望打造高鐵零部件系統(tǒng)平臺(tái)。為了降低高鐵動(dòng)車組的采購(gòu)、運(yùn)行、維護(hù)成本，鐵總有很強(qiáng)的動(dòng)力推進(jìn)動(dòng)車組零部件國(guó)產(chǎn)化，2012年與德國(guó)克諾爾的采購(gòu)協(xié)議到期之后，鐵總歡迎、鼓勵(lì)本土企業(yè)打破外資壟斷，進(jìn)入供貨體系。此外，部分耗材采購(gòu)權(quán)下也放到地方路局，以博深工具為代表的本土廠商面臨高鐵動(dòng)車組剎車片國(guó)產(chǎn)化加速的大好機(jī)遇。
根據(jù)我們之前報(bào)告中的測(cè)算，未來(lái)幾年高鐵動(dòng)車組剎車片僅存量市場(chǎng)規(guī)模即有望超百億，市場(chǎng)容量龐大。
公司的高鐵剎車片項(xiàng)目已經(jīng)到了研發(fā)突破的關(guān)鍵階段，目前已完成1:1臺(tái)架實(shí)驗(yàn)，公司力爭(zhēng)年內(nèi)完成專家技術(shù)評(píng)審、上車工業(yè)試驗(yàn)等工作，我們預(yù)計(jì)2016年可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。憑借在高速剎車片研發(fā)上的領(lǐng)先地位，公司市場(chǎng)份額有望占到20%。由于高鐵剎車片技術(shù)壁壘極高，盈利能力極強(qiáng)，高鐵動(dòng)車組剎車片的產(chǎn)業(yè)化將為公司貢獻(xiàn)極大的業(yè)績(jī)彈性。
此外，公司未來(lái)將以高速列車剎車閘片的產(chǎn)業(yè)化為突破口，進(jìn)入列車零部件領(lǐng)域，未來(lái)有可能打造一個(gè)高鐵零部件系統(tǒng)的平臺(tái)，有望將產(chǎn)品鏈延伸至摩擦副、制動(dòng)鉗、剎車盤等相關(guān)產(chǎn)品，培育新的業(yè)務(wù)和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，市場(chǎng)空間也將進(jìn)一步打開(kāi)。
“順勢(shì)而為”，戰(zhàn)略規(guī)劃更加清晰；“雙輪驅(qū)動(dòng)”，為業(yè)績(jī)騰飛插上翅膀。在年報(bào)中，公司對(duì)未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略做了新的定位：1）堅(jiān)持做好工具制造主業(yè)，以金剛石工具為核心，定位中高檔專業(yè)產(chǎn)品，加大研發(fā)投入，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，鞏固國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，大力開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)；2）加快高速列車剎車閘片的技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，為公司培育新的業(yè)務(wù)和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)；3）轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式，積極穩(wěn)妥開(kāi)展外延擴(kuò)張，助推企業(yè)健康快速發(fā)展。
圍繞上述戰(zhàn)略定位，公司將以“金剛石工具產(chǎn)品高端化、高鐵剎車閘片產(chǎn)業(yè)化”為中心，打造公司的兩大核心業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為公司正面對(duì)高鐵零部件國(guó)
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