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分配預(yù)案為每10股派収人民幣3元現(xiàn)金（含稅）。
    平安觀點(diǎn)：
    公司2014年業(yè)績(jī)基本符合我們之前預(yù)期（EPS 0.65元）。由于2015年純電動(dòng)公交將大概率放量，高單價(jià)、高毛利的客車電動(dòng)空調(diào)業(yè)務(wù)將成為主要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
    江淮松芝幵表帶動(dòng)營(yíng)收大幅增長(zhǎng)：2014 年公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)28.4%，大中客空調(diào)/乘用車空調(diào)/空調(diào)零配件/軌道空調(diào)/冷藏空調(diào)收入增速分別為9.6%/54.2%/36.2%/22.0%/17.2%。由于2014 年全年江淮松芝幵表，乘用車空調(diào)營(yíng)收同比增幅超過(guò)50%，是公司營(yíng)收增長(zhǎng)的主因。由于2015 年純電動(dòng)公交產(chǎn)銷觃模有望翻倍且毛利較高，電動(dòng)客車空調(diào)將成為公司主要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
    電動(dòng)空調(diào)占比提升，客車空調(diào)毛利明顯改善。2014 年公司電動(dòng)客車空調(diào)銷量4000~5000 臺(tái)，占客車空調(diào)總銷量的比例超過(guò)10%，較2013 年明顯提升，由于電動(dòng)空調(diào)毛利水平明顯高于傳統(tǒng)空調(diào)，銷量結(jié)構(gòu)改善使客車空調(diào)毛利率同比提升4.1 個(gè)百分點(diǎn)至44.8%。由于其他業(yè)務(wù)板塊毛利水平總體有所下滑，公司整體的毛利率與2013 年相差不大，為31.2%。
    管理費(fèi)用率有所下降。2014 年公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.3%/9.3%/0.1%，分別同比增加0.1%/-1.0%/0.8%。盡管研収費(fèi)用較2013 年增加約3200 萬(wàn)，但子公司幵表使?fàn)I收增速更高，導(dǎo)致管理費(fèi)用率有所下降。若剔除幵表的影響，管理費(fèi)用率與2013 年基本持平?？紤]到公司在建工程增加較多，未來(lái)兩年可能面臨較大的折舊壓力，預(yù)計(jì)管理費(fèi)用率將略有增加。
    投資建議：受益于純電動(dòng)公交大觃模推廣，電動(dòng)客車空調(diào)業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速収展，幵提供較大業(yè)績(jī)?cè)隽?；乘用車空調(diào)正在向合資品牌配套升級(jí)，產(chǎn)銷觃模有望于2016 年得到大幅提升；軌道空調(diào)和冷藏空調(diào)均有所突破，雖然仍處市場(chǎng)開(kāi)拓期，但將提供中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)動(dòng)力。預(yù)計(jì)2015/2016 年的EPS分別為0.65 元/0.83 元（按增収后股本4.82 億股計(jì)算），維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）電動(dòng)空調(diào)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。?）新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；3）銅、鋁等原材料價(jià)格上漲