>> 海通證券-松芝股份(002454)2014年報點(diǎn)評-150327
| 上傳日期： |
2015/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧學(xué)，廖瀚博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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受益于上游新能源公交快速推廣，帶動公司客車電空調(diào)銷售放量，推動營業(yè)和凈利（扣非后）保持快速增長。
點(diǎn)評：
2015 年新能源公交延續(xù)高增長。國內(nèi)2014 年新能源公交銷量約為2 萬輛。2015 年為本輪推廣收官之年，隨著各個試點(diǎn)城市地方補(bǔ)貼政策落地，預(yù)計今年新能源公交銷量有望達(dá)到4 萬輛，同比實(shí)現(xiàn)翻番增長，延續(xù)高增長態(tài)勢。新能源公交兼具節(jié)能環(huán)保和緩解擁堵的雙重優(yōu)勢，由政府主導(dǎo)采購，銷量增長的確定性強(qiáng)。
電空調(diào)競爭力突出，業(yè)績彈性顯著。公司產(chǎn)品性能優(yōu)秀，與國內(nèi)城市公交集團(tuán)保持長期合作關(guān)系，市場份額長期穩(wěn)定（一二線城市接近80%）。公司在主要推廣試點(diǎn)城市優(yōu)勢明顯，未來將充分享受新能源公交的成長紅利。對比普通油空調(diào)，電空調(diào)的售價和毛利率更高，終端銷售放量將為公司帶來顯著的業(yè)績彈性。
盈利預(yù)測和投資建議。公司是國內(nèi)移動制冷龍頭，新能源汽車電空調(diào)布局領(lǐng)先，優(yōu)勢明顯，未來將成為新能源汽車爆發(fā)的最大受益者。預(yù)測公司2015-2017 年EPS 分別為0.92 元、1.07 元和1.26 元，對應(yīng)2015 年3 月26 日收盤價PE 分別為21 倍、18 倍和15 倍。維持買入評級，目標(biāo)價23 元，對應(yīng)2015 年P(guān)E 為25 倍。
風(fēng)險提示。新能源公交推廣進(jìn)程緩慢；客車空調(diào)競爭加劇。
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