>> 海通證券-仙琚制藥(002332)研究報告-150330
| 上傳日期： |
2015/3/30 |
大小： |
183KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
周銳，余文心 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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仙琚制藥持有索元生物30%股權(quán)，根據(jù)索元生物網(wǎng)站提供的信息，索元生物醫(yī)藥從國際大藥廠引進經(jīng)過臨床II、III期試驗證明其安全性并對部分病人有效的新藥，利用其獨創(chuàng)專有的生物標(biāo)記物平臺技術(shù)篩選病人，從而達到個性化醫(yī)療的目的，可以說索元生物在"精準(zhǔn)醫(yī)療"方面走在了前面。
索元生物除了獲得禮來抗精神分裂藥品Pomaglumetad Methionil之外，還在2014年9月16日獲得禮來臨床III期抗腫瘤藥Enzastaurin的全球授權(quán)，之前還有過一個臨床III期的晚期肺癌藥物（DB101）授權(quán)。目前國內(nèi)絕大部分醫(yī)藥企業(yè)都還沒有能力推進藥品在美國的III期臨床，而索元生物依托自己的生物標(biāo)記物平臺，連續(xù)獲得跨國公司的III期臨床藥物授權(quán)，一旦藥品未來能夠開發(fā)成功，對中國創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域都具備跨時代的意義。阿斯利康的重磅藥品易瑞沙是過去藥品個性化醫(yī)療的案例，銷售額超過5億美元，索元生物的藥品如果開發(fā)成功將不亞于易瑞沙。
皮質(zhì)激素毛利率有望回升：皮質(zhì)激素占仙琚制藥的收入比重在2014年中期達到35.53%，是公司最大的一類產(chǎn)品，毛利率近幾年逐年下降，2014年中期已經(jīng)下降到15.44%，處于虧損的邊緣。不過隨著甾醇工藝路線的成熟，國內(nèi)4-AD中間體價格不斷下降，仙琚制藥也逐步開始采用這一工藝路演，上游成本將逐步下降，而下游皮質(zhì)激素價格相對穩(wěn)定，預(yù)計將明顯提升公司毛利率，帶來盈利水平的提升。
麻醉科用藥增長迅速：麻醉及肌松用藥是仙琚制藥毛利率最高的一類藥品，毛利率高達87.25%，該類藥物2014年中期同比增幅達到45.8%。公司有甲磺酸羅哌卡因、苯磺順阿曲庫銨、維庫溴銨、羅庫溴銨、氟馬西尼等產(chǎn)品，我們推測近幾年上市的順阿曲庫銨和羅庫溴銨對公司的拉動應(yīng)該較大。
婦科和計生藥品穩(wěn)定增長。婦科用藥黃體酮和避孕藥米非司酮、左炔諾孕酮和是公司在這一領(lǐng)域主要產(chǎn)品，目前整體處于穩(wěn)定增長態(tài)勢。
非公開增發(fā)將完成管理層激勵。仙琚制藥在2014年12月公告對仙居國資、管理層認購的匯添富-仙琚制藥定增盛世45號資產(chǎn)計劃等9名特定投資者定增，本次非公開增發(fā)在2月16日獲得證監(jiān)會受理，未來如果獲批將完成公司中高層管理層的持股。
盈利預(yù)測及投資評級。我們認為仙琚制藥基本面向上趨勢明確，索元生物在個性化醫(yī)療方面的進展將給公司帶來額外彈性，在不考慮非公開增發(fā)攤薄的情況下，我們預(yù)計2014-2016年EPS0.11元、0.31元、0.42元，目前同類公司估值均較高，考慮到公司具有化學(xué)藥和精準(zhǔn)醫(yī)療雙重屬性，我們按2015年60倍PE給公司估值，目標(biāo)價18.6元，給予增持評級。
風(fēng)險提示。公司非公開增發(fā)仍需要監(jiān)管機構(gòu)審核通過，存在不確定性。
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