>> 中銀國際-銀座股份(600858)業(yè)績低于預(yù)期,地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算減少及在建項目導(dǎo)致地...-150331
| 上傳日期： |
2015/3/31 |
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| 310KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎買入 |
作者： |
唐佳睿，林琳 |
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業(yè)績低于預(yù)期的主要原因是公司振興街項目附帶建設(shè)的商品房處于清盤銷售階段，房產(chǎn)收入低于預(yù)期，同時分公司天橋置業(yè)經(jīng)一路項目處于建設(shè)期，使得地產(chǎn)業(yè)務(wù)虧損，我們預(yù)計扣除地產(chǎn)業(yè)務(wù)的影響，2014 年零售業(yè)務(wù)每股收益基本符合我們0.49 元的預(yù)期。我們給予2015-17 年零售業(yè)務(wù)每股收益預(yù)測0.44、0.46 和0.48 元，地產(chǎn)業(yè)務(wù)為0.1、0.05 和0.05 元，暫時維持目標價11.30 元，對應(yīng)21 倍2015 年零售業(yè)務(wù)市盈率和20 倍2015 年地產(chǎn)業(yè)務(wù)市盈率，維持謹慎買入評級，待公司復(fù)牌后予以修正。
支撐評級的要點
報告期內(nèi)，利潤下降，地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入大幅下滑是主因：公司實現(xiàn)營收138.18 億元，同比下降2.81%；歸屬母公司凈利潤1.81 億元，同比下降32.36%：其中商業(yè)營收為137.76 億元，同比下降1.14%；房地產(chǎn)業(yè)營收為0.42 億元，同比下降 85.19%，公司振興街項目附帶建設(shè)的商品房處于清盤銷售階段，房產(chǎn)收入同比下降較大。
4 季度單季度凈利潤虧損：4 季度單季度公司實現(xiàn)營收34.6 億元，同比下降7.2%，實現(xiàn)凈利潤1,759.67 萬元，利潤虧損的主要原因是公司振興街項目售房處于清盤后期，售房收入較同期大幅減少，同時分公司天橋置業(yè)經(jīng)一路項目處于建設(shè)期，使得4 季度凈利虧損。
報告期內(nèi)，綜合毛利率同比增加0.47 個百分點，期間費用率同比增加0.98個百分點：毛利率方面，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)綜合毛利率19.18%。同比增加0.47 個百分點，其中商業(yè)零售毛利率為14.98%，同比略增0.25 個百分點。期間費用率方面，公司期間費用率為15.69%，同比提升0.98 個百分點，其中銷售費用率同比增加0.97 個百分點至12.01%，管理費用率同比提升0.15 個百分點至2.43%，財務(wù)費用率減少0.15 個百分點至1.25%。
報告期新增門店情況：2014 年公司新增門店10 家，其中，在山東省內(nèi)的泰安、濱州、淄博三市區(qū)開設(shè)5 家同城分店，在臨沂、濰坊地區(qū)開設(shè)4家縣級分店，在山東周邊省份河北省張家口開設(shè)1 家百貨門店。2015 年1 月1 日至2015 年3 月27 日，公司在山東省內(nèi)又新開青島李滄和諧廣場購物中心、東營利津店、濰坊高密店、菏澤單縣店和德州陽光花園店5家門店。截至2015 年3 月27 日公司旗下?lián)碛械拈T店達到107 家（濰坊臨朐華興商場本年度新開3 家門店，門店總數(shù)達到23 家）。
評級面臨的主要風(fēng)險
省外擴張效果不達預(yù)期；門店內(nèi)生增長速度放緩。
估值
我們給予2015-17 年零售業(yè)務(wù)每股收益預(yù)測0.44、0.46 和0.48 元，地產(chǎn)業(yè)務(wù)為0.1、0.05 和0.05 元，暫時維持目標價11.30 元，對應(yīng)21 倍2015 年地產(chǎn)市盈率和20 倍2015 年零售業(yè)務(wù)市盈率，維持謹慎買入評級，待公司復(fù)牌后予以修正。
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