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    2.我們的分析與判斷
    （1）業(yè)績平穩(wěn)增長，銷量逆勢大增
    2014 年公司營收增速放緩，但依然高于萬保招及榮盛增長水平，公司業(yè)績增速小于營收增速主要由毛利下滑及三費(fèi)提高導(dǎo)致，2014 年占公司主營91%的省內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率由36%下降為32%，而三費(fèi)率由9.4%上升為10.6%，三費(fèi)水平在幾大龍頭中亦屬于較高水平。受凈利率下降及資產(chǎn)運(yùn)營能力減弱拖累，公司ROE 水平下降近4 個(gè)百分點(diǎn)至22%，而公司凈負(fù)債率達(dá)到530%，資金壓力大，預(yù)計(jì)隨著公司中票及40 億元定增的發(fā)行資金壓力有望得到緩解。截止2014 年末公司預(yù)收款項(xiàng)113 億元，其中“院子”系列別墅產(chǎn)品北京院子及廈門院子、“泰禾廣場”系列商業(yè)地產(chǎn)產(chǎn)品泉州華大泰禾廣場及福州東二環(huán)泰禾廣場、普通住宅產(chǎn)品北京一號(hào)街區(qū)5 個(gè)項(xiàng)目占比達(dá)57%。
    銷售方面，根據(jù)CRIC 數(shù)據(jù)，2014 年公司實(shí)現(xiàn)銷售額201 億元，同比大增62%，銷售面積113 萬平米，同比增27%，銷售價(jià)格不降反升達(dá)17788元/平米，處于較高水平。2014 年公司銷量逆勢大增，增速在龍頭房企中也遙遙領(lǐng)先，而2015 年公司貨值充足，計(jì)劃銷售增長幅度不低于2014年水平。
    （2）立足本土，深耕一線
    拿地方面公司新增土地建面245 萬平米，支付地價(jià)146 億元，占2014年全年銷售額73%，在龍頭企業(yè)中處于高水平，貨值充足。從拿地節(jié)奏看，所有拿地幾乎均在上半年，反映了公司隨行就市的拿地策略；從區(qū)域看，項(xiàng)目集中北京上海天津及省內(nèi)城市，區(qū)域流動(dòng)性好，立足本土深耕一線的戰(zhàn)略布局清晰。
    （3）一體（精品地產(chǎn)）兩翼（資本金融+產(chǎn)業(yè)投資）助力公司發(fā)展公司地產(chǎn)產(chǎn)品包括“院子”系列、“泰禾紅”系列以及“泰禾金尊府”等高品質(zhì)住宅產(chǎn)品以及“泰禾廣場”系列商業(yè)地產(chǎn)產(chǎn)品，貫徹落實(shí)精品戰(zhàn)略，堅(jiān)持“高品質(zhì)”差異化路線；此外公司也將發(fā)展酒店管理及物業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)，探索地產(chǎn)與旅游、醫(yī)療、養(yǎng)老等領(lǐng)域的結(jié)合。而金融方面，公司積極布局東興證券及福州農(nóng)商行，其中東興證券在2015 年初順利上市，未來公司仍將積極尋找互聯(lián)網(wǎng)背景下海峽西岸金融行業(yè)及類金融行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)探索設(shè)立金融控股投資平臺(tái)，擇機(jī)進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)+金融產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)與房地產(chǎn)主業(yè)發(fā)展的協(xié)同效應(yīng)；投資方面，公司將進(jìn)一步推動(dòng)高端氟化工項(xiàng)目的正式投產(chǎn)、產(chǎn)研合作及產(chǎn)業(yè)延伸；同時(shí)探討戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資，助力公司未來發(fā)展。
    3.投資建議：公司布局福建自貿(mào)區(qū)、京津冀及長三角等流動(dòng)性較好區(qū)域，產(chǎn)品定位中高端，銷售彈性大，此外公司金融與投資業(yè)務(wù)的發(fā)展預(yù)計(jì)將給公司帶來新的增長點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)公司2015、2016 年的每股收益為1.10元和1.57 元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    4.風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)政策、再融資進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、銷量不達(dá)預(yù)期。