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4 季度，公司實現(xiàn)收入9.06 億元，同比下降20.62%，環(huán)比下降17.41%；實現(xiàn)凈利潤258 萬元，同比下降37.84%，環(huán)比下降88.20%。
    最壞的時候或已過去
    2012-2014 年，國家鋁價分別下跌6.99%、7.11%、7.16%。受鋁價持續(xù)下跌造成原材料跌價損失影響，同期公司毛利率為8.23%、5.40%、4.76%亦成持續(xù)下滑態(tài)勢。目前國內(nèi)外鋁價跌至生產(chǎn)成本，持續(xù)下跌風險較低，未來有望保持低位平穩(wěn)震蕩；受益于此，公司毛利率有望恢復至6%-8%，整體盈利能力觸底回升。
    持股計劃顯信心，重回增長現(xiàn)曙光
    近期公司發(fā)布員工持股計劃1 期，根據(jù)草案該計劃續(xù)存期為36 個月，總規(guī)模為5000 萬元，通過二級市場購買股票，且原則上未來會持續(xù)推出員工持股計劃。該計劃解鎖條件為2015 年凈利潤1.1 億元，以此計算較14年業(yè)績增長約269%；同時考慮到15 年下半年公司馬來西亞21.88 萬噸再生鋁合金錠項目投產(chǎn)，我們認為公司盈利有望從15 年開始重回增勢。
    給予“買入”評級
    預計公司15-17 年EPS 分別為0.21 元、0.43 元、0.71 元，對應(yīng)動態(tài)PE 為74 倍、36 倍、22 倍。鑒于公司盈利最壞時期已經(jīng)過去，新項目貢獻盈利在即，且持股計劃解鎖條件業(yè)績承諾較高，因此我們認為公司基本面已觸底回升，給予“買入”評級。
    風險提示
    鋁價繼續(xù)大幅波動風險；新增項目達產(chǎn)進度低于預期的風險