>> 信達證券-化工行業(yè)：芭田股份、風神股份、新洋豐-150427
| 上傳日期： |
2015/4/27 |
大小： |
453KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
郭荊璞 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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2015 年一季度公司業(yè)績出現(xiàn)較大幅度的下降，主要是因為農(nóng)業(yè)季節(jié)性原因造成營收下降，制造成本上升導致銷售毛利率下降，同時貴州芭田項目投產(chǎn)初期虧損較大。目前，公司通過自身研發(fā)及外延并購的方式，已逐步建立起以緩釋肥、灌溉肥、水溶肥、有機肥（發(fā)行股份購買阿姆斯、與韓國希杰成立合資公司）、植物營養(yǎng)調(diào)理品等新型環(huán)保肥料為發(fā)展重點，普通復合肥為基礎的產(chǎn)品結構，產(chǎn)品結構遠優(yōu)于同行業(yè)平均水平，新型復合肥銷量占比達60%以上。此外，公司通過打造甕安的磷資源產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)磷礦資源的低成本直接的綜合利用以及磷肥原料的自給，有利于保證產(chǎn)品品質(zhì)，降低生產(chǎn)成本。
2、下游進軍品牌種植業(yè)務，打通全產(chǎn)業(yè)鏈。2014 年公司進軍品牌種植業(yè)務，整合優(yōu)質(zhì)種植資源，搭建種植解決方案服務平臺，以推進農(nóng)資標準化、種植標準化，不斷提高種植效率及作物品質(zhì)。目前已經(jīng)落地的項目包括廣西甘蔗、內(nèi)蒙古及河北的馬鈴薯以及廣西南寧的火龍果，商業(yè)模式可復制性強。通過進軍品牌種植，幫助農(nóng)民提高效益，公司逐漸形成自上游原材料、中游肥料生產(chǎn)銷售到下游品牌種植全產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。
2014 年率先布局農(nóng)業(yè)信息化，收購金禾天成20%股權，推進智慧農(nóng)業(yè)戰(zhàn)略落地。未來，公司將逐步構建以種植大戶、農(nóng)場、農(nóng)業(yè)合作社等區(qū)域龍頭為核心服務對象，以農(nóng)資服務為突破口，以信息化服務為核心技術支撐，以金融服務為杠桿，以流通服務實現(xiàn)最終品牌溢價的“四位一體”品牌種植模式，打造生態(tài)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈運營平臺。
3、未來發(fā)展內(nèi)生式成長與外延式發(fā)展并重。公司的戰(zhàn)略目標是成為中國復合肥行業(yè)的領先廠商，成為“生態(tài)農(nóng)業(yè)”和“智慧農(nóng)業(yè)”的代表企業(yè)，為實現(xiàn)這一戰(zhàn)略目標，公司將采取內(nèi)生式成長和外延式發(fā)展并重的雙重舉措。按公司預計，緩釋肥、灌溉肥項目將在2015 年全面投產(chǎn)，此外，公司通過打造甕安的磷資源產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)磷礦資源的低成本直接的綜合利用以及磷肥原料的自給，以提升在復合肥行業(yè)的市場占有率及盈利水平。
4、員工持股計劃彰顯公司發(fā)展信心。公司公布員工持股計劃草案，參與對象包括董事、監(jiān)事、高級管理人員和其他員工，合計不超過350 人，其中公司董事、監(jiān)事、高級管理人員共7 人參加，該員工持股計劃募集資金總額上限為1.07 億元。此次員工持股計劃附特定考核條件，計劃擬以公司2014 年扣非凈利潤為基數(shù)，要求2015、2016、2017 年相對于2014 年的扣非凈利潤增長率分別不低于35%、82%、146%，彰顯公司發(fā)展信心。
盈利預測和投資評級：我們預計公司未來三年EPS 分別為0.26 元、0.38 元和0.55 元，給予公司“增持”的評級。
風險提示：磷化工項目具有不確定性、和原生態(tài)項目進展不達預期、非公開發(fā)行事宜仍具有不確定性。
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