久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2015Q1 收入增速約4.7%，同比上升約2.5個(gè)百分點(diǎn)。主要原因如下：1）醫(yī)藥工業(yè)領(lǐng)域，核心產(chǎn)品持續(xù)穩(wěn)定增長，其中藿香正氣口服液提價(jià)拉動作用較強(qiáng)，阿膠、小金片等仍保持較快增長。2015Q1 醫(yī)藥工業(yè)收入預(yù)計(jì)超過7 億元；2）醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域，子公司桐君閣業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型對收入影響逐漸減弱，已經(jīng)恢復(fù)為穩(wěn)定增長。2015Q1 醫(yī)藥商業(yè)收入預(yù)計(jì)在10 億元左右。2015Q1 扣非后凈利潤約為1700 萬元，同比增長168%。
    主要原因是藿香正氣口服液提價(jià)、醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型已經(jīng)初顯成效，使得公司整體毛利率上升約1.6 個(gè)百分點(diǎn)。而同期公司期間費(fèi)用率控制較好，同比約增長0.7個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為由于2014 年對新產(chǎn)品的銷售投入力度較大，預(yù)計(jì)后期銷售費(fèi)用投入將趨緩。且隨著土地及殼轉(zhuǎn)讓資金的回籠，對降低財(cái)務(wù)費(fèi)用的效果也將逐漸明顯，公司扣非后凈利潤應(yīng)該是逐漸回升的過程。
    單季度業(yè)績拐點(diǎn)明確，持續(xù)看好公司2015 年業(yè)績。1）藿香正氣口服液銷量全年預(yù)計(jì)有20%以上增長，提價(jià)效果在2015Q1 已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)，全年預(yù)計(jì)增加毛利約1億元；太極天膠也是提價(jià)品種，2014 年銷售約為8000 萬元，2015 年計(jì)劃是做到1億元；2）西南藥業(yè)、桐君閣資產(chǎn)重組目前正在有序進(jìn)行，處置完后將消除上市公司間的關(guān)聯(lián)交易，融資功能有望恢復(fù)。預(yù)計(jì)將在年內(nèi)啟動引進(jìn)戰(zhàn)略投資者；3）2014 年費(fèi)用增長較快超出預(yù)期，但主要體現(xiàn)為銷售費(fèi)用投入和財(cái)務(wù)費(fèi)用增長。若上市子公司的資產(chǎn)重組回籠資金到賬，且加快盤活集團(tuán)內(nèi)部土地資產(chǎn)，都將巨幅降低其財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用。
    盈利預(yù)測與投資建議：如考慮到西南藥業(yè)、桐君閣殼資產(chǎn)處置帶來的收益，且超過10 億土地資金回籠，我們預(yù)計(jì)2015 -2017 年EPS 分別為3.10 元、1.83元、0.95 元，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為6倍、10 倍、20 倍。扣非后EPS 為0.27元、0.54 元、0.67 元，對應(yīng)市盈率分別為69 倍、35 倍、28 倍。公司兩大控股子公司脫殼進(jìn)展超出我們預(yù)期，后期引進(jìn)戰(zhàn)略投資者或加速。且隨著期間費(fèi)用率趨于穩(wěn)定，核心產(chǎn)品銷售穩(wěn)定增長，公司全年業(yè)績?nèi)源嬖谥A(yù)期可能。維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：殼資產(chǎn)處置進(jìn)展或慢于預(yù)期，土地資金回籠或慢于預(yù)期。