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    點評：
    2015 年第一季度公司承受宏觀經濟壓力考驗。公司2015 年第一季度銷售收入同比降低21.8%，主要原因是原材料價格下跌導致產品價格下降和市場需求疲弱。凈利潤同比下降44.5%，主要原因是銷量下降導致固定費用占比提高。反映宏觀經濟運行情況的“克強指數(shù)”指標之一鐵路貨運量，2015 年第一季度全國完成8.7 億噸，同比下降9.4%，絕對數(shù)量回到了2010 年水準。輪胎沒有替代品，是公路運輸?shù)谋匦杵?，需求的疲弱是宏觀經濟壓力的直接反映。
    經濟寒流之中公司業(yè)績領先行業(yè)。A 股上市的6 家輪胎公司均已出第一季度報告，風神股份銷售收入下降22%為6 家公司下降幅度較低水平，風神股份一季度EPS 0.145 元為6 家公司最高。而6 家上市公司已是國內輪胎行業(yè)的領先者，非上市的中小規(guī)模企業(yè)則面臨更大的挑戰(zhàn)。
    行業(yè)面臨整合，公司將從中獲益。世界輪胎前3 名合計占有全球40%的市場份額，而在國際輪胎巨頭的所在國行業(yè)集中度則更高。而中國目前的輪胎行業(yè)中生產商超過600 家，輪胎產能已呈現(xiàn)結構性過剩，在經濟寒流之下，中低端的同質化產品只能以價格戰(zhàn)自保，整體結果卻是無人能自保，行業(yè)必將面臨整合。2015 年2 月山東的一家大型民營輪胎企業(yè)——德瑞寶輪胎宣布破產，并且在山東地區(qū)多家輪胎企業(yè)為取得銀行信貸支持而進行聯(lián)盟互相擔保，青島雙星的2014 年報就顯示有為德瑞寶擔保，德瑞寶的破產可能會引發(fā)山東輪胎企業(yè)的多米諾骨牌效應。國內輪胎企業(yè)技術薄弱、品牌積累時間短，難以跨越鴻溝進入中高端市場，而在低端競爭中產能過剩難以生存。風神股份在行業(yè)中不僅自身經營業(yè)績領先，背后更有央企大股東支持，中國化工集團正在收購的倍耐力輪胎，將可能使公司獲取國內輪胎行業(yè)中唯一一把進入中高端市場的鑰匙。在行業(yè)面臨整合的時期，公司不僅可以自保，更可獲益于整合?？春霉驹谛袠I(yè)的整合中擴大市場份額，成為行業(yè)的寡頭。
    盈利預測及評級：暫不考慮控股股東資產整合的影響，我們預計公司15-17 年攤薄每股收益分別為1.04 元、1.42 元、1.89元，分別比之前預測降低了17%、8%、4%，主要原因是對近期經濟下行程度和復蘇進程重估。維持公司“增持”評級。
    風險因素：原材料價格劇烈波動；國內外經濟持續(xù)低迷；出口遭遇貿易壁壘。2013 年12 月起，公司涉嫌信息披露違法違規(guī)，中國證監(jiān)會的調查尚在進行過程中，存在退市及暫停上市風險。2015 年3 月收到證監(jiān)會《行政處罰決定書》，對公司及相關當事人處以罰款處罰，公司因此后續(xù)存在訴訟風險。