>> 東興證券-億利能源(600277)微煤霧化項目加速落地,資本運作將助推轉(zhuǎn)型-150520
| 上傳日期： |
2015/5/22 |
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作者： |
楊偉 |
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預(yù)計全部建成后可貢獻利潤1-1.5億元。近一個半月公司已公告四個訂單，對比14 年下半年僅簽訂兩個項目，微煤霧化技術(shù)加速落地的趨勢明顯。
我們判斷微煤霧化項目作為治霾利器，簽單加速的原因在于政策支持、環(huán)保倒逼與示范宣傳的三因素共振，充分證明公司在高效環(huán)保鍋爐領(lǐng)域中的平臺、產(chǎn)業(yè)鏈、技術(shù)及業(yè)績優(yōu)勢。由于燃煤鍋爐改造涉及省、地市、園區(qū)、企業(yè)等多個利益相關(guān)方，導(dǎo)致推廣進程先慢后快，預(yù)計公司微煤霧化項目示范效應(yīng)將逐漸凸顯，在前期布局的山東、河北、吉林、天津、江蘇，以及海外地區(qū)加快推廣。
我們預(yù)計微煤霧化后續(xù)仍有巨大發(fā)展空間，國家政策已明確規(guī)定至2015 年底淘汰落后鍋爐20 萬蒸噸，至2018 年底淘汰40 萬蒸噸，對應(yīng)投資空間高達數(shù)千億。
2. 國家政策持續(xù)出臺，為煤炭清潔高效利用護航
能源局于5月5日印發(fā)《煤炭清潔高效利用行動計劃（2015－2020年）》，這已是近一年來國家公布的第五個重大政策，其中明確規(guī)定將加速淘汰落后鍋爐，到2017年，地級及以上城市建成區(qū)基本淘汰10蒸噸/小時及以下的燃煤鍋爐；天津市、河北省地級及以上城市建成區(qū)基本淘汰35蒸噸/小時及以下燃煤鍋爐，到2020年，淘汰落后燃煤鍋爐60萬蒸噸，高效鍋爐達到50%以上。在政策的持續(xù)護航下，有利于公司微煤霧化項目的全面推廣，并且把握談判主動權(quán)，保證項目的投資回報。
3. 向清潔能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵之年，業(yè)績將拐點向上
公司2014 年開始轉(zhuǎn)型聚焦清潔能源領(lǐng)域，定位未來以微煤霧化為核心、以智慧能源和環(huán)境修復(fù)為兩翼的發(fā)展格局。我們認為2015 年是公司轉(zhuǎn)型攻堅的關(guān)鍵之年。微煤霧化項目持續(xù)簽訂，建設(shè)期一般為6-8 個月，因此下半年貢獻業(yè)績將顯著拐點向上，根據(jù)對項目落地規(guī)模的測算，微煤霧化項目2015-2017 年貢獻利潤分別為2 億、6 億、15 億，對比公司2014 年全年凈利潤為2.6 億，轉(zhuǎn)型效應(yīng)將逐漸顯現(xiàn)。此外，相比公司傳統(tǒng)能源業(yè)務(wù)，未來規(guī)劃的智慧能源與環(huán)保業(yè)務(wù)市場空間大、符合政策引導(dǎo)趨勢，市場將給與更高估值。我們認為2015 年是公司業(yè)績與估值雙雙提升的重要節(jié)點。
4. 資本運作將成為重要助推器，加快資源整合
公司近日公告出資5000 萬設(shè)立全資子公司億利清潔能源投資（北京）有限公司，以加快向清潔能源領(lǐng)域戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型；與上海婁江投資管理中心在江蘇省太倉市注冊成立太倉利融投資管理有限公司，公司出資占其注冊資本的20%，主要投資于微煤霧化等清潔能源項目及公司原有資產(chǎn)。開展資本運作有利于公司整合優(yōu)質(zhì)項目資源，加快微煤霧化項目的落地；而且，在規(guī)劃的能源互聯(lián)網(wǎng)、環(huán)保等新興領(lǐng)域，有望通過并購等方式實現(xiàn)快速布局，助推公司完成向清潔能源、節(jié)能+環(huán)保領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型升級。
結(jié)論：
微煤霧化示范效應(yīng)開始顯現(xiàn)，項目加速落地，預(yù)計未來三年還有數(shù)千億的投資空間?！睹禾壳鍧嵏咝Ю眯袆佑媱潱?015-2020 年）》政策發(fā)布，國家為煤炭清潔高效利用行業(yè)持續(xù)護航。2015 年是公司轉(zhuǎn)型清潔能源領(lǐng)域的關(guān)鍵之年，業(yè)績估值雙提升，此外，資本運作將通過優(yōu)質(zhì)資源整合，成為公司轉(zhuǎn)型的重要推動力。預(yù)計公司2015 年-2017 年的每股收益分別為0.22 元、0.44 元和0.94 元，對應(yīng)PE 分別為54 倍、27 倍、13 倍，維持“強烈推薦”評級。鑒于公司基本面持續(xù)向好，戰(zhàn)略定位清晰，給予未來6 個月目標(biāo)價18.8 元，分別對應(yīng)2016 年43 倍、2017 年20 倍估值，還有60%的上升空間。
風(fēng)險提示：
微煤霧化市場拓展低于預(yù)期的風(fēng)險
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