>> 申萬宏源-桂東電力(600310)暨電力體制改革深度系列報告之十一-能源互聯(lián)網(wǎng)...-150525
| 上傳日期： |
2015/5/25 |
大小： |
1428KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧 |
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此報告為加密報告 |
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外購成本高，拖累售電業(yè)績。公司在建2
35 萬kW 燃煤機(jī)組預(yù)計2017 年初并網(wǎng)發(fā)電，業(yè)績彈性巨大有望增厚4 億元凈利潤。
“換屆+激勵”，新任董事長政府+金融背景，公司進(jìn)入變革時代。公司2014 年管理層變更，新任董事長有多年政府層面金融從業(yè)經(jīng)驗。新的激勵政策對公司未來三年盈利和股價提出要求，將推動管理層處置非電虧損業(yè)務(wù)。桂東電子14 年虧損7 千多萬，集團(tuán)規(guī)劃鋁合金產(chǎn)業(yè)鏈有望降低電子鋁箔的原材料成本。公司正在清理整頓貿(mào)易業(yè)務(wù)的債權(quán)債務(wù)問題，15 年壞賬計提完畢，公司憑借稀缺的油品貿(mào)易牌照優(yōu)勢，計劃采用包銷的業(yè)務(wù)模式，避免油品價格風(fēng)險，穩(wěn)定貿(mào)易業(yè)務(wù)收益。
公司是廣西唯一國有電網(wǎng)上市平臺，省屬發(fā)供電業(yè)務(wù)存在注入預(yù)期。廣西水利電業(yè)是自治區(qū)屬的區(qū)域發(fā)、供電集團(tuán)，擁有40 余家發(fā)電企業(yè)和30 余家供電企業(yè)。2014 年廣西水利電業(yè)集團(tuán)實現(xiàn)供電量182.99 億kWh，發(fā)電量33.31 億kWh，分別是公司的7 倍和2 倍，未來注入彈性巨大。
受益電改，公司可外延拓展發(fā)、供電區(qū)域，戰(zhàn)略性發(fā)展新能源汽車業(yè)務(wù)，鋪開能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。公司擁有多年發(fā)、供電經(jīng)營經(jīng)驗，將全面受益電改的推進(jìn)。公司成立新能源基金，受讓凱鮑重工股權(quán)，與廣西臻龍新能源汽車合作，多層面鋪開能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。
考慮公司虧損業(yè)務(wù)調(diào)整、2017 年火電裝機(jī)投入運(yùn)營，不考慮資產(chǎn)注入和外延擴(kuò)張，我們預(yù)計2015~2017 年，公司歸屬母公司凈利潤分別為42、54 和432 百萬元，EPS 分別為0.15、0.20 和1.56 元/股，復(fù)合增長率124%，對應(yīng)PE 分別為251、188 和24 倍。
扣除公司2 億股國海證券對應(yīng)的42 億市值，公司對應(yīng)PE 分別為146、114、14 倍，考慮管理層考核激勵，未來公司有望受益能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)推進(jìn)，虧損業(yè)務(wù)處置以及省屬電網(wǎng)資產(chǎn)注入等，通過內(nèi)生外延公司將擁有顯著的業(yè)績增長空間，我們首次覆蓋給予“買入”評級，給予4.5 倍PB 目標(biāo)價60 元（行業(yè)平均6 倍）。
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