>> 光大證券-九牧王(601566)設立互聯(lián)網(wǎng)時尚產(chǎn)業(yè)基金,打造多品牌時尚產(chǎn)業(yè)集團-150605
| 上傳日期： |
2015/6/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李婕，唐爽爽 |
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基金投資形成的股權(quán)可以通過新三板、IPO、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購、股東回購及清算等方式退出。
基金將圍繞消費升級與移動互聯(lián)網(wǎng)主題，專注于互聯(lián)網(wǎng)時尚生活相關(guān)的投資，計劃以股權(quán)、法律法規(guī)允許的可轉(zhuǎn)債、選擇權(quán)、期權(quán)、收益權(quán)的形式向未上市企業(yè)、新三板企業(yè)或上市企業(yè)定增項目進行投資。
◆控股股東擬減持股份
公司控股股東九牧王投資擬于15.6.4-15.12.3 減持不超過14.68%，減持方式包括集中競價交易、二級市場交易或大宗交易方式，或者通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。減持目的出于：（1）支持和配合公司實施員工持股計劃，擬以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式向員工持股計劃的受讓主體出讓不超過1500 萬股；（2）為滿足九牧王投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要，擬減持部分股份。減持后，九牧王投資持股比例不低于44.05%，仍為控股股東。
◆打造多品牌時尚產(chǎn)業(yè)集團戰(zhàn)略拉開并購序幕
我們此前預判，男裝行業(yè)將于15 年見底，目前利郎、報喜鳥、九牧王從15 秋冬訂貨會情況來看均陸續(xù)迎來拐點；此外，男裝公司普遍現(xiàn)金充裕、市值在100-200 億，市場對其轉(zhuǎn)型預期較強。
我們判斷：（1）公司同店已實現(xiàn)正增長，15 年秋冬訂貨會也迎來了拐點、實現(xiàn)個位數(shù)增長，預計全年收入止跌企穩(wěn)；（2）去庫存接近尾聲，毛利率穩(wěn)中略升。（3）O2O 進一步深化、建立加盟和直營統(tǒng)一的會員數(shù)據(jù)庫、并擬推出極致單品。（4）規(guī)劃轉(zhuǎn)型男性時尚消費行業(yè)，15 年將積極拓展多品牌業(yè)務及服裝相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資，未來可能通過自建或兼并收購代理的方式運營國內(nèi)外其他男裝品牌，同時不排除第二主業(yè)想法，目前公司賬上現(xiàn)金30 億，此次公司投資互聯(lián)網(wǎng)時尚產(chǎn)業(yè)基金，并購拉開序幕。（5）5 月推出員工持股計劃提振市場信心。維持15-17 年EPS0.7、0.8、0.93 元，維持“買入”評級。
風險提示：庫存高企風險、并購整合不當風險。
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