>> 招商證券-松芝股份(002454)：持續(xù)擴(kuò)大純電動客車空調(diào)競爭優(yōu)勢-150609
| 上傳日期： |
2015/6/9 |
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| 586KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝，唐楠，彭琪 |
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近幾年隨著新能源汽車的興起，公司也開始大規(guī)模進(jìn)入純電動大巴空調(diào)領(lǐng)域，截至2014 年，公司在純電動大巴空調(diào)領(lǐng)域市占率已經(jīng)高達(dá)60%，預(yù)計隨著其市場影響力，品牌號召力，渠道控制力的不斷提升，其市場占有率將繼續(xù)提升，我們預(yù)計2015 年市占率將超過65%，銷量超過1 萬臺。
乘用車空調(diào)逐漸突破合資瓶頸。公司乘用車空調(diào)一直與江淮汽車合作緊密，通過與江淮乘用車配套的不斷合作，公司乘用車空調(diào)技術(shù)水平不斷進(jìn)步。并進(jìn)入了長安自主的配套體系，配套占比已經(jīng)達(dá)到80%，乘用車空調(diào)及其核心零配件配套的數(shù)量增速迅猛，2015 年是上汽通用五菱的配套放量年，預(yù)計給公司乘用車空調(diào)收入及利潤繼續(xù)添磚加瓦。我們認(rèn)為隨著與通用系的合作深化，公司將可能逐漸切入通用的主流配套市場。
軌道交通空調(diào)度過儲備期。公司的軌交空調(diào)主要市場在重慶、大連、上海，預(yù)計今年上半年將完成的非公開發(fā)行，其參與者：北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司，安徽省鐵路建設(shè)投資基金有限公司，將能夠有效解決其在市場開拓上的問題。并且公司的軌交空調(diào)技術(shù)實力經(jīng)歷了近3 年的配套，已經(jīng)有了長足的進(jìn)步，我們認(rèn)為屬于萬事俱備，只欠東風(fēng)，未來軌交空調(diào)的上量值得期待。
維持“強烈推薦-A”投資評級。我們看好公司在純電動大巴空調(diào)領(lǐng)域不斷擴(kuò)充其競爭力，且乘用車空調(diào)、軌交空調(diào)、冷鏈空調(diào)均陸續(xù)突破瓶頸。認(rèn)為公司業(yè)績彈性大，在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈板塊具備估值優(yōu)勢，對應(yīng)15 年的PE、PB分別為25.6 倍、4 倍，我們認(rèn)為公司合理估值應(yīng)為35 倍，對應(yīng)目標(biāo)價：33元，維持 “強烈推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示：純電動大巴銷量不達(dá)預(yù)期。
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