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    ◆山東麗馳公允價(jià)值重估、業(yè)績承諾及并購廣州威能將增厚公司業(yè)績。
    山東麗馳是全國知名低速電動(dòng)車生產(chǎn)企業(yè)，2015 年上半年銷售1.47 萬輛，是2014 年全年的2.67 倍。收入3.1 億元，凈利潤0.17 億元。我們預(yù)計(jì)2015 年全年銷量3-4 萬輛，收入規(guī)模7 億左右。公司此次把山東力馳股權(quán)從20%提升至51%，在合并報(bào)表中按本次交易公允價(jià)值重新計(jì)量，與山東麗馳賬面價(jià)值差異計(jì)入當(dāng)期投資收益，使得公司當(dāng)期凈利潤增加1.08 億，大幅增加公司當(dāng)期盈利。
    廣州威能2015-2018 年業(yè)績承諾分別為0.66 億、0.79 億、0.95 億和1.15 億。
    此次雙并購，將直接增厚公司業(yè)績。
    ◆政策呼之欲出，低速電動(dòng)車千億市場待分享。
    低速電動(dòng)四輪車是國內(nèi)電動(dòng)自行車、摩托車消費(fèi)者的消費(fèi)升級(jí)產(chǎn)品，其市場定位主要是滿足廣大中低收入年輕上班族和55 歲以上中老年人的代步需求。目前低速電動(dòng)四輪車的售價(jià)為2-5 萬元/輛，消費(fèi)區(qū)域主要集中在三、四線城市和廣大農(nóng)村，根據(jù)預(yù)測，低速電動(dòng)四輪車未來市場容量預(yù)計(jì)將超過300 萬輛/年，規(guī)模達(dá)千億級(jí)別。目前各地方省市如山東、四川、山西、福建、河北、河南等地均出臺(tái)相關(guān)政策支持低速電動(dòng)車的發(fā)展，微型電動(dòng)車標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)預(yù)計(jì)將在2016 年6 月發(fā)布中國微型電動(dòng)車標(biāo)準(zhǔn)，屆時(shí)低速電動(dòng)車有望在全國迅速普及。
    ◆重申買入評(píng)級(jí)， 提高公司盈利預(yù)測，維持6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)45 元
    2015 年是公司戰(zhàn)略業(yè)務(wù)升級(jí)年，無人機(jī)搭載農(nóng)業(yè)信息化+電動(dòng)車切入后市場，公司價(jià)值重估才剛剛開始。考慮麗馳和威能并表，我們提高了公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2015-2017 年?duì)I業(yè)收入分別為74.41 億元、84.83 億元和99.25 億元,增速分別為12%、14%和17%。2015-2017 年歸屬母公司凈利潤增速分別為32.6%、11.1%和13.6%。EPS（攤薄后） 分別為0.97 元、1.07 元和1.22 元。重申買入投資評(píng)級(jí)，維持6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)45 元，對(duì)應(yīng)2016 年P(guān)E42 倍。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示:摩托車銷量大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)，戰(zhàn)略業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。