>> 安信證券-美克家居(600337)業(yè)績驗證拐點,內(nèi)銷品牌龍頭起航-150814
| 上傳日期： |
2015/8/14 |
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作者： |
張妮 |
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收入增速偏低主要由于公司退出OEM 出口代工業(yè)務(wù)，OEM 出口上半年收入僅490 萬元，下滑96.9%。海外批發(fā)業(yè)務(wù)基本穩(wěn)定，上半年收入3.19 億元。目前公司已成功轉(zhuǎn)型以內(nèi)銷為主的高檔品牌家具企業(yè)，上半年公司國內(nèi)零售收入9.48 億，增長20.7%。報告期內(nèi)美克美家新增門店5 家，達到79 家，覆蓋23 個省46 個城市；美克美家完成老店升級17家，推出定位更高端的“黑標(biāo)”系列產(chǎn)品，加大精準(zhǔn)市場營銷力度，并施行新的銷售激勵策略，門店客流、下單數(shù)及客單價上升趨勢明顯。新品牌方面，上半年ART 新開門店12 家，共計面積9200 平方米；截至6 月底ART 門店合計34 家，貢獻較大增量。
■盈利能力持續(xù)上升，費用環(huán)比有所改善：因公司退出虧損的OEM 業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善，上半年公司綜合毛利率60.27%，同比提升8.19pct。同期由于新品牌開拓等因素，公司期間費用率同比上升4.3pct，達46.85%；銷售/管理/財務(wù)費用率分別上升3.34pct、0.26pct、0.66pct，主要因為報告期內(nèi)公司增加研發(fā)投入及零售門店增加，相關(guān)租賃、人工、折舊費用增加。從環(huán)比角度看，第二季度期間費用率43.18%，較一季度及去年四季度分別下降7.46pct、14.36pct，有明顯改善。報告期內(nèi)公司經(jīng)營性現(xiàn)金流1.22 億，同比顯著改善；但存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)528 天，同比上升173 天。公司智能制造項目預(yù)計今年四季度投產(chǎn)；前期與IBM、蘋果合作開發(fā)國內(nèi)第一個MobileFirst 項目，將安全、云計算、大數(shù)據(jù)分析、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)運用于企業(yè)管理中，打通銷售協(xié)同、生產(chǎn)協(xié)同鏈條，逐步實現(xiàn)生產(chǎn)、運營決策與銷售等鏈條的無縫結(jié)合。我們判斷隨著公司管理改革的深入、新品牌發(fā)展逐漸步入正軌、銷售增長攤薄管理費用、FA 項目的完成提升公司整體自動化水平，凈利率仍有提升空間。
■ART 門店拓展穩(wěn)步進行，打造中高檔品牌群：ART 門店預(yù)計15 年底達到70-80家，中期規(guī)劃300 家或以上門店。此外，Rehome、YVVY 仍在試運營階段，各開設(shè)兩家門店，其中Rehome 已經(jīng)展現(xiàn)出較好的消費者接受度，青島門店3 個月實現(xiàn)盈虧平衡。未來公司將打造以美克美家為主，A.R.T、ZEST、YVVY、Rehome 多品牌共同發(fā)展的中高檔品牌群，擴大公司產(chǎn)品在不同目標(biāo)消費群體中的滲透，滿足消費者個性化消費需求，并將帶動公司未來幾年的業(yè)績增長。
■互聯(lián)網(wǎng)+戰(zhàn)略開始布局：公司已經(jīng)初步確立各品牌互聯(lián)網(wǎng)策略，并建立了全渠道、多觸點客戶平臺，利用微信、微博等多種社交方式打造粉絲圈，增強客戶粘性；并上線天貓旗艦店，探索互聯(lián)網(wǎng)+營銷模式。公司前期增資入股小窩金服，有望借助小窩金融在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域、地產(chǎn)開發(fā)商、裝修公司、互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺等方面的資源，加強公司在消費鏈前端的影響力，開拓精準(zhǔn)流量入口，并可利用小窩金服的中高端消費者流量，帶動公司各品牌產(chǎn)品的銷售及影響力。公司4 月初向大股東美克集團定增約3 億元，資金充足，未來仍可能繼續(xù)通過外延+合作等方式加強O2O 營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，布局大家居。
■盈利預(yù)測及投資建議：我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司15-17 年凈利潤3.25 億元、4.02 億元、4.88 億元，EPS 為0.50 元、0.62 元、0.76 元，六個月目標(biāo)價20 元，對應(yīng)16 年32xPE，維持“買入-A”評級。
■風(fēng)險提示：品牌門店擴張不及預(yù)期，公司各項互聯(lián)網(wǎng)+布局業(yè)務(wù)協(xié)同尚待探索
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