>> 華泰證券-風(fēng)神股份(600469)環(huán)比改善，國企改革與后市場穩(wěn)步推進-150814
| 上傳日期： |
2015/8/14 |
大小： |
464KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
姚宏光，謝志才，馮沖 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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點評：
1. 國內(nèi)外承壓，公司表現(xiàn)強于大勢。國內(nèi)，上半年全國商用車銷量同比下跌14.4%，以商用車為主的國內(nèi)輪胎企業(yè)面臨困境。對外，“雙反”和一直以來堅挺的人民幣匯率使出口占比較高的風(fēng)神股份對外銷售受到有影響，但公司堅持品質(zhì)、相對高端的產(chǎn)品定位下游客戶較為穩(wěn)定，在下行中相對影響較小。下半年，國內(nèi)經(jīng)濟依然面臨巨大的增速放緩壓力，公司經(jīng)營情況依然難以擺脫整體趨勢的影響，但在橫向?qū)Ρ戎幸廊粚⒈３謴妱莸匚弧?br> 2. 國企改革穩(wěn)步推進,世界級行業(yè)龍頭可期。風(fēng)神股份母公司8 月11 日完成了對收購意大利CF 所持股權(quán)的交割，并發(fā)起了對倍耐力公司普通股和優(yōu)先股的要約收購。目前中化集團旗下風(fēng)神股份、藍新新材的海外收購正穩(wěn)步推進，隨著母公司的收購逐漸完成，接下來資產(chǎn)注入將在未來1-2 年間逐漸發(fā)酵，一個真正掌握技術(shù)、品牌和市場的商用車世界性龍頭將會成型。
3. “愛路馳”加速推進，功能擴充。隨著總部培訓(xùn)中心和推進規(guī)劃完成，公司后市場維修、配件、銷售中心品牌“愛路馳”將在下半年加速布局，計劃2015 年建立旗艦店40 家，專賣店500 家，掛牌店1000 家。同時其服務(wù)對象將由單一的乘用車拓展至公司最為擅長的卡車領(lǐng)域，專業(yè)化、統(tǒng)一化的“愛路馳”店將成為公司未來在汽車后市場競爭中的核心資源。
4. 匯率有益出口，盈利影響小。人民幣貶值直接利好出口占比50%的風(fēng)神股份，主要體現(xiàn)在提振出口銷售額，但因為輪胎行業(yè)為典型兩頭在外行業(yè)，上游的海外橡膠采購采用美元核算，匯率變動在進出口反向作用下對盈利的影響大致抵消。
5. 維持“買入”。我們預(yù)測公司15-17 年EPS 分別為0.72 元、0.85 元和0.96 元，對應(yīng)PE 分別為21X、18X和16X。合理價格區(qū)間23-27 元。
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