>> 東興證券-榮盛發(fā)展(002146)百舸爭流,奮楫者先-150823
| 上傳日期： |
2015/8/25 |
大?。?/td>
| 575KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭閔鋼，楊騫，梁小翠 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
截至2015 年6 月30 日，公司總資產(chǎn)8,391,087.07 萬元，比年初增長10.71%；歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益1,434,595.02 萬元，比年初增長3.30%。
觀點：
營業(yè)收入和凈利潤均大幅降低。公司上半年營業(yè)收入91.52億元，同比大幅降低10.02%，主要原因為報告期完工結(jié)算項目減少，從而導(dǎo)致結(jié)轉(zhuǎn)收入減少；受營業(yè)成本和銷售期間費用降幅小于營業(yè)收入降幅影響，營業(yè)利潤13.38億元，同比下降27.70%，歸屬于上市公司股東的凈利潤10.38億元，同比大幅降低24.84%。
公司營業(yè)收入主要來源于房地產(chǎn)銷售，占比仍然超過95%以上，但表現(xiàn)出逐年降低的趨勢，考慮到公司業(yè)務(wù)多元化發(fā)展的戰(zhàn)略，可期房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比將持續(xù)降低；物業(yè)服務(wù)營業(yè)收入呈現(xiàn)加速增長的態(tài)勢，近3年平均增速為52.27%，但這項業(yè)務(wù)毛利率僅為3.73%，且近三年只有今年上半年盈利，前兩年同期全部虧損，一定程度上反映了當(dāng)前物業(yè)管理服務(wù)遠未成為公司的利潤增長點，公司試圖提升物業(yè)管理服務(wù)水平和數(shù)量，采用這種方式增強盈利能力難度仍然較大；酒店服務(wù)營業(yè)收入也表現(xiàn)出加速增長的趨勢，今年上半年的增速更是達到19.29%，這一業(yè)務(wù)毛利率較高，接近80%，毛利潤總額近9000萬元。
2015年銷售金額有望達到300億元。報告期內(nèi)公司銷售回款83.45億元，結(jié)算面積135.34萬平方米，結(jié)算收入87.41億元。從銷售方面來看，上半年銷售合同面積168.16萬平方米，合同金額104.90億元，略低于公司銷售預(yù)期，但受益于京津冀特區(qū)群和通州限購令，公司位于廊坊、香河等地的項目銷售火爆，預(yù)計全年銷售金額可達到300億元，2016年公司營業(yè)收入大幅增長可期。
土地儲備充足且經(jīng)過區(qū)域優(yōu)化。報告期內(nèi)，公司通過股權(quán)收購、招拍掛等多種方式，先后在多個城市獲得土地25宗，權(quán)益建筑面積324.04萬平方米，截止報告期末，公司土地儲備建面1994萬平方米。從購買土地方面來看，上半年公司共拿地14塊，規(guī)劃建面219.12萬平方米，總成交金額25.49億元，平均樓面價1163元/平方米，雖然公司拿地積極性較高，但仍然堅持謹(jǐn)慎拿地的原則，平均溢價僅為1.03。從項目布局來看，公司對未來項目布局區(qū)域進行了明顯調(diào)整，更專注于京津冀區(qū)域，地產(chǎn)業(yè)務(wù)的“控規(guī)模、調(diào)區(qū)域、優(yōu)項目”策略將有望在保持現(xiàn)有營收規(guī)模的基礎(chǔ)上提升盈利水平，撤出部分庫存壓力較大的三四線城市，這種調(diào)整表明公司正在經(jīng)歷從規(guī)模擴張向精細化經(jīng)營的轉(zhuǎn)變時期。
公司債+定增為公司規(guī)模擴張?zhí)峁┲?。上半年公司發(fā)行59億元公司債，利用低利率的負債替換了原來成本較高的銀行貸款；51億元定增也已經(jīng)取得證監(jiān)會核準(zhǔn)批復(fù)，預(yù)計將于近期實施?？傮w來看，100億的再融資為公司的項目提供了足夠的資金支持，也保障了公司資產(chǎn)規(guī)模的快速增長。
三大業(yè)務(wù)板塊同步推進落實多元化發(fā)展戰(zhàn)略。公司打造“大地產(chǎn)、大健康、大金融”三大業(yè)務(wù)板塊的總體戰(zhàn)略正在推進，相應(yīng)的項目也開始一一落實。大地產(chǎn)板塊作為基礎(chǔ)性的資源平臺，不僅是大健康板塊的前端，也可以是大金融業(yè)務(wù)板塊的下游；社區(qū)醫(yī)院和物業(yè)增值服務(wù)是基于原有物業(yè)的基礎(chǔ)上的價值再挖掘，公司在這一領(lǐng)域具備先天性優(yōu)勢；民營銀行和地產(chǎn)基金等金融機構(gòu)的收購或成立不僅能夠為原有地產(chǎn)業(yè)務(wù)提供金融資源，也可以在信息高效率傳遞的基礎(chǔ)上，促進地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊為集團內(nèi)金融機構(gòu)提供優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的?？傮w來看，公司多元化發(fā)展戰(zhàn)略不是各自為政，而是協(xié)同發(fā)展，轉(zhuǎn)型之路有望越走越寬。
結(jié)論：
上半年公司成功發(fā)行59 億公司債，短期內(nèi)也將實施51 億定增計劃，總計100 億元的再融資為公司的發(fā)展提供了資金面的支持；三大業(yè)務(wù)板塊戰(zhàn)略進一步明晰，地產(chǎn)業(yè)務(wù)遵循“控總量、調(diào)區(qū)域、優(yōu)項目”的原則，金融業(yè)務(wù)和健康板塊將與傳統(tǒng)優(yōu)勢的地產(chǎn)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，形成良性循環(huán)。雖然短期內(nèi)轉(zhuǎn)型的盈利能力并不能顯著呈現(xiàn)，但中長期來看，公司仍然是具有較強的可持續(xù)盈利能力。我們預(yù)計公司2015 年-2017 年營業(yè)收入分別為276.16 億元、354.84 億元和463.15 億元，每股收益分別為1.01 元、1.25 元和1.67 元，對應(yīng)PE 分別為10.00、8.09 和6.06，維持“強烈推薦”評級。
|
|
