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公司專(zhuān)注化妝品塑料包裝，多年來(lái)與包括寶潔、聯(lián)合利華、歐萊雅、玫琳凱、雅詩(shī)蘭黛等國(guó)際著名化妝品牌商建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。2014 年公司實(shí)現(xiàn)收入10.6 億元，產(chǎn)品中軟管、注塑、罐裝、吹塑收入占比分別為45.16%、15.12%、14.73%、14.3%。
    行業(yè)分析：需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，集中度逐步提升。2014 年中國(guó)塑料包裝市場(chǎng)規(guī)模1834 億元，占包裝總產(chǎn)值超30%，近年來(lái)保持約10%增速。公司所在的化妝品塑料包裝細(xì)分領(lǐng)域下游需求穩(wěn)?。〒?jù)Euromonitor 預(yù)計(jì)2015-2017年CAGR14%），互聯(lián)網(wǎng)新渠道崛起重塑品牌格局，本土自主品牌份額提升。
    供給上看，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)充分，隨著環(huán)保、安全要求愈加嚴(yán)格，同時(shí)整體包裝服務(wù)需求提升，擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)和綜合服務(wù)能力（設(shè)計(jì)、灌裝、供應(yīng)鏈管理等）的龍頭有望主導(dǎo)集中度提升。
    公司分析：開(kāi)拓新客戶(hù)，探索新業(yè)務(wù)。公司堅(jiān)持技術(shù)構(gòu)筑護(hù)城河（近幾年研發(fā)支出占收入比重約5%），目前已獲專(zhuān)利授權(quán)276 項(xiàng)；商業(yè)模式上公司為客戶(hù)提供設(shè)計(jì)研發(fā)、包材生產(chǎn)、化妝品灌裝、廢棄物循環(huán)利用等全流程整體解決方案，增強(qiáng)既有客戶(hù)粘性。隨著化妝品品牌格局變化，從2013 年起公司加大民族品牌（百雀羚、伽藍(lán)等）新客戶(hù)培育力度，2014 年其在收入中的份額提升至約5%。除傳統(tǒng)業(yè)務(wù)外，公司積極拓展新盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，推進(jìn)新材料、工藝的研發(fā)，如富勒烯碳納米工程實(shí)驗(yàn)室建設(shè)、納米低碳及生物可降解改性材料研發(fā)等。
    催化因素：管理改善業(yè)績(jī)回升，國(guó)企改革值得期待。公司因行業(yè)景氣度波動(dòng)及經(jīng)營(yíng)管理效率下滑等，2014 年及2015Q1 連續(xù)虧損，基本面下滑至冰點(diǎn)。2015 年初在國(guó)資委主導(dǎo)下公司人事大調(diào)整，由陳壽（塑料包裝資深專(zhuān)家，深圳市新材料行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)）等實(shí)干家重建了公司經(jīng)營(yíng)班子。在新領(lǐng)導(dǎo)加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理的背景下，公司2015Q2 實(shí)現(xiàn)119 萬(wàn)元凈利潤(rùn)，預(yù)計(jì)后續(xù)基本面將繼續(xù)回升。深圳特區(qū)是改革開(kāi)放的標(biāo)志，而在2015 年政府工作報(bào)告中，深圳市政府提出在全面深化改革領(lǐng)域要勇當(dāng)“四個(gè)全面”排頭兵，做到“五個(gè)突破”。在此大背景下，公司后續(xù)的持續(xù)改革措施亦存有可能。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：需求下滑、新客戶(hù)培育進(jìn)度較緩、國(guó)企改革進(jìn)度不達(dá)預(yù)期等。
    盈利預(yù)測(cè)、估值與投資建議。公司通過(guò)技術(shù)研發(fā)和綜合配套服務(wù)夯實(shí)龍頭地位，積極拓展民族品牌客戶(hù)以應(yīng)對(duì)行業(yè)變局，同時(shí)探索新材料應(yīng)用等領(lǐng)域，拓寬盈利來(lái)源。人事調(diào)整后，以陳壽等為代表的優(yōu)秀實(shí)干家重構(gòu)了領(lǐng)導(dǎo)班子，為公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)活力。整體效率提升下業(yè)績(jī)有望觸底回升，2015 年望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。預(yù)測(cè)公司2015-2017 年EPS 為0.02/0.07/0.18 元，現(xiàn)價(jià)10.40元/總市值38 億元。考慮深圳國(guó)資改革持續(xù)推進(jìn)的大背景，公司后續(xù)改革亦存在繼續(xù)深化可能，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。