>> 國泰君安-風(fēng)帆股份(600482)中國動力龍頭，揚(yáng)帆啟航-151008
| 上傳日期： |
2015/10/8 |
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| 1678KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
原丁，張潤毅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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若不考慮重組，我們預(yù)計公司2015-2017 年EPS 為0.47/0.61/0.80 元（若重組完成，預(yù)計攤薄后EPS為0.68/0.88/1.18 元），給予15 年115 倍PE，目標(biāo)價54 元，增持評級。
風(fēng)帆股份擬注入144 億元動力資產(chǎn)，成為船舶重工集團(tuán)唯一的動力平臺。
此次重組具有歷史突破性意義：1）核心研究所資產(chǎn)注入創(chuàng)先例。軍工科研院所是國防工業(yè)的“核心”，此次重組涉及五家研究所動力資產(chǎn)，公司有望成為軍工研究所資產(chǎn)注入上市公司第一家。2）高ROE 的軍工資產(chǎn)注入開先河。以往軍工資產(chǎn)重組，大多為低ROE 或工廠類的軍工資產(chǎn)，而此次擬注入的動力資產(chǎn)，屬于高ROE、輕資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)軍工資產(chǎn)。我們預(yù)計完成此次重組后，公司ROE 將從目前6%-7%提升至10%以上。
風(fēng)帆股份將成為國內(nèi)門類最齊全的動力平臺。船舶動力系統(tǒng)是船舶的“心臟”，約占船舶總價的20％，重組完成后，風(fēng)帆股份業(yè)務(wù)將涵蓋燃?xì)鈩恿Α⒄羝麆恿?、化學(xué)動力、全電動力、民用核動力、柴油機(jī)動力、熱氣機(jī)動力等七大動力。703/704/711/712/719 所在各自領(lǐng)域均處于國內(nèi)壟斷或絕對領(lǐng)先地位，將充分受益我國國防裝備更新?lián)Q代與國產(chǎn)化加速。
部分募集資金將直接用于軍工技改，本次配套資金達(dá)138.7 億元，部分資金將直接用于軍工項目技改，改變以往靠國家單一投入軍工項目局面。
按ROE 為10%計算，我們預(yù)計2017 年達(dá)產(chǎn)后將新增10 億利潤。
風(fēng)險提示：重組方案審批有不確定性；行業(yè)周期性風(fēng)險；整合低于預(yù)期。
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