>> 中信證券-信質(zhì)電機（002664）2015年三季報點評-業(yè)績平穩(wěn)增長符合預期，積極打造新能源汽車動力總成平臺-151026
| 上傳日期： |
2015/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
祖國鵬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司凈利潤增長的主要源于公司內(nèi)部成本控制，以及子公司生產(chǎn)經(jīng)營企穩(wěn)，逐步實現(xiàn)盈利。公司預計2015 年全年凈利潤增長幅度為0-20%。期待后續(xù)并購落地，業(yè)績釋放，公司有望迎來業(yè)績的大幅增長。
加強成本控制，業(yè)績保持穩(wěn)定的內(nèi)生增長。公司費用控制能力較強，三大費用占比遠低于行業(yè)平均值，報告期內(nèi)加強內(nèi)部成本控制，財務費用大幅降低。
在汽車整體行業(yè)增速下滑的背景下，公司依靠法雷奧、博世、雷米等世界巨頭電機廠商提供的穩(wěn)定訂單，不斷提高產(chǎn)量，逐步擴大在下游廠商的市場占有率。目前公司在法雷奧定轉(zhuǎn)子采購中已占半壁江山，近期還獲得了博世精密機殼深拉伸汽車零部件的訂單，擬在定增方案中募資1 億元投入該條生產(chǎn)線。根據(jù)公司在其他業(yè)務環(huán)節(jié)的穩(wěn)健表現(xiàn)，我們預計公司主業(yè)未來三年將保持10%~20%的穩(wěn)定增速。
收購蘇州和鑫和上海鑫永，進軍新能源汽車電機市場。公司去年11 月收購蘇州和鑫電氣24%的股權，拓展市場主流的永磁式電機市場。和鑫電氣在公告中稱，還將繼續(xù)引入戰(zhàn)略投資者，在同等條件下，信質(zhì)電機有優(yōu)先受讓權。
據(jù)此，我們預計公司未來還有進一步增資和鑫電氣的可能。2014 年8 月收購福田電機子公司上海鑫永75%股權，又于今年6 月增加投資至450 萬元，布局國內(nèi)新能源汽車電機市場。至此，公司已成為我國極少數(shù)在感應式與永磁式電機領域都完整布局的廠商。蘇州和鑫有望率先成為公司新的業(yè)績增長點，其電機產(chǎn)品已送樣至申沃、東風、吉利等一線汽車廠商，訂單釋放值得期待。
收購RMS 電控公司，完成新能源汽車動力總成系統(tǒng)指日可待。公司今年與蘇州和鑫共同注資1億元成立蘇州艾麥電子科技有限公司，蘇州艾麥出資600萬元參股具有頂級電控技術的RMS40%股權，RMS 交叉持股蘇州艾麥5%股權，雙方共享彼此客戶。RMS 在國際市場電控領域享有良好的聲譽，公司借助RMS 的聲譽和客戶資源，有助于未來迅速拓展海外新能源汽車市場。我國新能源汽車市場在政策層面的驅(qū)動下，預計未來也將會迎來爆發(fā)式增長，具有廣泛的市場空間。RMS 也將借助蘇州和鑫既有的客戶資源拓展國內(nèi)新能源汽車電控市場。借助國際頂尖的技術團隊，公司已在電機搭配減速器領域取得進展，極有可能在未來新能源汽車電機電控市場格局中占據(jù)重要地位。
風險：市場推廣不達預期、市場競爭加劇、技術融合失敗。
盈利預測及投資評級。根據(jù)行業(yè)景氣度及全年業(yè)績預告，我們維持之前的盈利預測2015～2017 年EPS 分別為0.60/0.90/1.29 元。維持目標價36.00元，維持“買入”評級。
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