>> 中信證券-綠地控股（600606）2015年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)-地產(chǎn)業(yè)務(wù)有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，期貨產(chǎn)業(yè)多穩(wěn)中有進(jìn)-151027
| 上傳日期： |
2015/10/27 |
大?。?/td>
| 677KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
持有 |
作者： |
陳聰，付瑜 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
從業(yè)務(wù)分類看，房地產(chǎn)主業(yè)實(shí)現(xiàn)收入556.63 億元（同比+3.21%）；能源產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)收入428.92 億元（同比-50.22%）；建筑產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)收入250.08億元（同比+71.74%）；汽車產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)收入69.26 億元（同比+25.38%）。
前三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)49.43 億元，同比增長(zhǎng)12.02%，其中房地產(chǎn)利潤(rùn)基本與去年同期持平，金融產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)，建筑產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)保持了較大幅度的增長(zhǎng)，能源產(chǎn)業(yè)虧損。
地產(chǎn)主業(yè)平穩(wěn)，投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化。前三季度，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)合同銷售金額1410億元，同比增長(zhǎng)6%，實(shí)現(xiàn)合同銷售面積1273 萬(wàn)平方米，與去年同期基本持平，均價(jià)小幅提升?？紤]到三四線城市整體庫(kù)存壓力較大，公司主動(dòng)放緩?fù)顿Y節(jié)奏，進(jìn)一步優(yōu)化存貨結(jié)構(gòu)。截至三季度末，公司累計(jì)新增項(xiàng)目?jī)?chǔ)備36 個(gè)，權(quán)益土地面積3608 畝，權(quán)益計(jì)容建筑面積521.8 萬(wàn)平方米。我們預(yù)計(jì)公司一方面可以盤(pán)活自有物業(yè)，另一方面可以努力降低拿地成本，發(fā)揮自身綜合體和超高層的優(yōu)勢(shì)，不斷提升增長(zhǎng)質(zhì)量。
公司將受益于資金成本下降。截至三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率87.96%，比去年末提升13.13pcts，整體負(fù)債依然處于較高水平。公司9 月-10 月先后公告通過(guò)子公司私募發(fā)行3 億美元2 年期定息債券（票面利率4.3%），并擬發(fā)行不超過(guò)46 億中期票據(jù)和不超過(guò)200 億公司債，有望憑借通暢的內(nèi)部和外部融資渠道進(jìn)一步優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。
大基建+大金融+大消費(fèi)，多元化新產(chǎn)業(yè)集群持續(xù)推進(jìn)。公司目前基建業(yè)務(wù)以地鐵為突破口，先后與徐州、南京、重慶、大連等城市簽署了合作協(xié)議，在全國(guó)初步實(shí)現(xiàn)了“5 省6 城8 線”的地鐵投資布局。同時(shí)，公司公告與上海建工、建信信托成立了總規(guī)模達(dá)1000 億的中國(guó)城市軌道交通PPP 產(chǎn)業(yè)基金，綠地控股除了在熟悉的地產(chǎn)+物業(yè)開(kāi)發(fā)方面扮演重要角色外，公司此次通過(guò)介入地鐵產(chǎn)業(yè)鏈，也開(kāi)始了輕資產(chǎn)和平臺(tái)化的嘗試。金融業(yè)務(wù)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)持續(xù)提升。
此外，公司努力推進(jìn)海外業(yè)務(wù)發(fā)展，擴(kuò)大汽車、旅游等領(lǐng)域投資，多元化業(yè)務(wù)順利展開(kāi)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。房?jī)r(jià)大起大落的風(fēng)險(xiǎn)；能源產(chǎn)業(yè)景氣度下降的風(fēng)險(xiǎn)；軌道交通業(yè)務(wù)成熟期較長(zhǎng)，初期利潤(rùn)貢獻(xiàn)不多的風(fēng)險(xiǎn)。
盈利預(yù)測(cè)及估值。公司是擁有完善的激勵(lì)機(jī)制的世界500 強(qiáng)企業(yè)，也是上?；旄臉?biāo)桿，我們對(duì)于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有信心。我們維持公司2015/16/17 年盈利預(yù)測(cè)0.57/0.66/0.90 元/股，維持NAV14.72 元/股。但在短期，我們認(rèn)為地產(chǎn)板塊整體機(jī)會(huì)有限，因此我們給予公司2016 年EPS 以23 倍PE，對(duì)應(yīng)15.18元/股的目標(biāo)價(jià)，下調(diào)公司投資評(píng)級(jí)到“持有”。
|
|
