>> 中泰證券-福能股份(600483)三季報業(yè)績略超預(yù)期，新業(yè)務(wù)加速布局-151030
| 上傳日期： |
2015/10/30 |
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作者： |
曾朵紅，沈成 |
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公司三季報業(yè)績略超市場預(yù)期。
熱電風(fēng)電盈利良好，氣電補償開始兌現(xiàn)：2015 年第三季度單季，公司各運行電廠按合并報表口徑完成發(fā)電量26.78 億kWh，同比減少14.86%；完成上網(wǎng)電量25.53 億kWh，同比減少15.17%；2015 年前三季度完成發(fā)電量70.74 億kWh，同比減少15.48%；完成上網(wǎng)電量67.73 億kWh，同比減少15.69%。熱電業(yè)務(wù)方面，鴻山熱電的熱電聯(lián)產(chǎn)機組第三季度發(fā)電量、上網(wǎng)電量同比增加，但受宏觀經(jīng)濟增速放緩和一季度機組檢修影響，前三季度累計完成的發(fā)電量、上網(wǎng)電量，同比分別減少12.65%和12.91%；前三季度預(yù)計貢獻凈利潤近4 億元。氣電業(yè)務(wù)方面，2015 年受福建省天然氣發(fā)電價格政策影響，晉江氣電天然氣機組第三季度完成的發(fā)電量、上網(wǎng)電量同比分別減少57.25%和57.30%，前三季度累計完成的發(fā)電量、上網(wǎng)電量同比分別減少29.76%和29.75%；因氣電新政之配套氣量置換、電量替代補償同步兌現(xiàn)，前三季度預(yù)計貢獻凈利潤（權(quán)益）8000 萬元左右。風(fēng)電業(yè)務(wù)方面，隨著新建風(fēng)電場項目陸續(xù)投產(chǎn)，裝機容量與發(fā)電量同比增加，預(yù)計前三季度貢獻凈利潤2 億元左右。紡織業(yè)務(wù)方面，南紡公司前三季度預(yù)計貢獻凈利潤1000 萬元左右。
期間費用率顯著降低，資產(chǎn)負(fù)債表保持健康：2015 年前三季度，公司期間費用率顯著降低3.01 個百分點至7.52%，其中銷售費用率提升0.33 個百分點至0.54%，管理費用率降低0.38 個百分點至1.60%，而財務(wù)費用率大幅降低2.98 個百分點至5.37%。公司2015 年三季度末資產(chǎn)負(fù)債率為54.83%，低于電力行業(yè)平均水平，增發(fā)之后資金將更加充足。公司2015 年前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流為凈流入16.51 億元，同比2014 年前三季度的凈流入14.19 億元有所增長。
攜手三峽集團強強聯(lián)合，強勢布局配售電與海上風(fēng)電：電改9 號文開啟新一輪電改，六項配套文件近期出臺在即；公司已公告和三峽集團控股子公司長江電力（600900.SH）擬共同投資設(shè)立福建省配電售電有限責(zé)任公司，極有可能獲得福建省首張售電牌照，未來有望分享新一輪電改紅利。公司和三峽集團全資子公司三峽新能源擬共同投資設(shè)立海峽發(fā)電有限責(zé)任公司，開發(fā)建設(shè)1GW 海上風(fēng)電項目，未來再向福建省爭取新增2GW 以上的海上風(fēng)電資源；在國內(nèi)海上風(fēng)電逐步啟動的背景下，公司已經(jīng)走在了行業(yè)前列，在風(fēng)電發(fā)展的新藍海中已獲先機，并有望成為A 股海上風(fēng)電運營的稀缺標(biāo)的。
熱電、氣電、風(fēng)電、光伏、核電、水電全面布局，新項目凸顯成長性：公司持有已并網(wǎng)熱電裝機1200MW（鴻山熱電一期項目），籌建儲備合計2816MW。公司持有1528MW 已并網(wǎng)氣電項目晉江氣電的75%股權(quán)，氣價補償方案已經(jīng)落地，2015 年盈利增長無憂。2014 年底已并網(wǎng)的452.5MW 風(fēng)電場盈利性極佳，在建、籌建447.5MW，儲備超過1GW，積極開發(fā)1GW 海上風(fēng)電已獲先機。晉江氣電1.17MW 分布式光伏示范項目順利并網(wǎng)，全資子公司福能新能源獲得云南省保山市30MW 并網(wǎng)農(nóng)業(yè)光伏示范項目的備案，宣告公司大舉進軍光伏領(lǐng)域，走出福建、布局全國。福能集團參股寧德核電（一期4 臺機組合計4356MW）10%的股權(quán)，2016 年理論具備注入條件，上市公司參股4.6GW 華能霞浦核電10%的股權(quán)，上市公司參股600MW中核霞浦核電（快中子反應(yīng)堆四代技術(shù)路線）20%的股權(quán)，預(yù)計未來不排除繼續(xù)參股新項目的可能性。公司擬參股三峽集團浙江長龍山2.1GW 抽水蓄能電站項目約20%股權(quán)，首個水電項目落地。公司各項電力業(yè)務(wù)全面布局，且大部分均有新項目落地，顯示出公司強大的資源獲取能力與執(zhí)行力，兼有新能源產(chǎn)業(yè)基金實施投資并購，未來成長性十足，不斷增強公司的成長股屬性。
電力資產(chǎn)注入已做承諾，福能集團資產(chǎn)證券化率不斷提升：公司在2014 年借殼上市時，福能集團已將大部分電力資產(chǎn)（鴻山熱電、福能新能源、晉江氣電）注入上市公司，并承諾將剩余電力資產(chǎn)（熱電火電并網(wǎng)儲備權(quán)益裝機4077.27MW、寧德核電權(quán)益裝機435.6MW）注入上市公司，未來有望為上市公司增厚10 億元以上的收益；根據(jù)歷史經(jīng)驗和行業(yè)慣例，我們認(rèn)為注入資產(chǎn)存在較大的增值空間。福能集團綜合實力雄厚，已多年上榜中國企業(yè)500 強，形成了以煤炭、電力、港口物流、建材、建工房地產(chǎn)、金融為主業(yè)，涉及商貿(mào)、紡織、化纖、酒店、科研、設(shè)計、醫(yī)院、制藥等行業(yè)，擁有包括福能股份、福建水泥等上市公司在內(nèi)的全資或控股企業(yè)近40 家。福能集團目前資產(chǎn)證券化率約40%，且明確提出“積極推動福能集團整體上市”，較此前的電力資產(chǎn)整體上市更進一步，顯示出福建省國資委與福能集團繼續(xù)提升資產(chǎn)證券化率的雄心。
投資建議：在不考慮增發(fā)攤薄股本與集團資產(chǎn)注入的情況下，預(yù)計公司2015-2017&
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