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公司扣非后凈利潤為虧損160 萬元，同比下降106.41%。我們將目標(biāo)價(jià)格下調(diào)至12.00 元，維持謹(jǐn)慎買入評級。
    支撐評級的要點(diǎn)
    收入低迷，利潤大幅下滑：從單季度拆分看，2015 年3 季度公司營業(yè)收入9.77 億元，同比增長0.23%，增速低于2 季度的5.24%；歸屬于母公司的凈利潤-1,613 萬元，虧損額較去年同期有所擴(kuò)大（2014 年3 季度單季度虧損458 萬元）?？鄯呛髢衾麧?1,991 萬元，虧損額也較去年同期有所擴(kuò)大（2014 年3 季度單季度扣非后虧損697 萬元）。3 季度利潤大幅下滑，主要是由于收入增速放緩，同時(shí)單季度毛利率大幅下降0.91 個(gè)百分點(diǎn)，單季度期間費(fèi)用率同比增加1.04 個(gè)百分點(diǎn)。
    毛利率同比下降0.66 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率同比增加0.37 個(gè)百分點(diǎn)：毛利率方面，2015 年1-3 季度公司綜合毛利率為19.79%，較去年同期同比下降0.66 個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率方面，2015 年1-3 季度公司期間費(fèi)用率同比增加0.37 個(gè)百分點(diǎn)至17.66%，其中銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別增加0.00、0.33、0.05 個(gè)百分點(diǎn)至1.26%、15.31%、1.09%。
    評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，主力門店中商廣場經(jīng)營低于預(yù)期。
    估值
    我們下調(diào)公司2015-2017 年每股收益預(yù)測分別為0.04、0.10、0.11 元，以2014 年為基期未來三年復(fù)合增長率2%，目標(biāo)價(jià)由13.50 元下調(diào)至12.00元。公司主力門店中商廣場在2013 年整體開業(yè)后，經(jīng)營仍然不理想，維持謹(jǐn)慎買入評級。建議關(guān)注武漢三家企業(yè)未來可能存在的國企改革。