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    投資要點(diǎn)：
    維持盈利預(yù)測及目標(biāo)價(jià)，維持“增持“評(píng)級(jí)公司3 季報(bào)業(yè)績符合我們預(yù)期，確認(rèn)空調(diào)行業(yè)仍舊處于去庫存周期的判斷，行業(yè)拐點(diǎn)到來預(yù)計(jì)仍需要2-3 個(gè)季度。維持公司2015 年收入/EPS 預(yù)測1254 億/ 2.32 元不變，維持目標(biāo)價(jià)27.8 元?！霸龀帧痹u(píng)級(jí)。
    Q3 收入下滑22%，去庫存趨勢依舊，業(yè)績基本符合我們預(yù)期2015 年前三季度實(shí)現(xiàn)收入815.2 億元（yoy-16%），歸母凈利99.5 億元（yoy-1%）；其中Q3 收入320.7 億元（yoy-22%），歸母凈利42.3 億元（yoy+3%）。Q3 收入下滑幅度與Q2 相當(dāng)，行業(yè)去庫存趨勢仍延續(xù)，我們預(yù)計(jì)Q4 收入端依舊面臨較大壓力，復(fù)蘇時(shí)點(diǎn)可望在2016 年出現(xiàn)。
    凈利率達(dá)到歷史高點(diǎn)，預(yù)收款恢復(fù)良好，經(jīng)銷商體系保持穩(wěn)定2015 年前三季度（銷售毛利率-銷售費(fèi)用率）16.1%，同比增加0.7pct，凈利率12.29%，同比增加1.27pct，凈利率達(dá)到歷史高點(diǎn)；Q3 預(yù)收賬款環(huán)比上升96 億至153 億，雖然較2014 年同期下滑6%，但季度環(huán)比增長幅度相當(dāng)，反應(yīng)經(jīng)銷商體系仍舊穩(wěn)定。
    行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，雄厚的資金實(shí)力為未來的恢復(fù)提供保障
    我們認(rèn)為公司增長壓力是空調(diào)行業(yè)日趨成熟、增長放緩的必然結(jié)果，格力電器行業(yè)地位依舊穩(wěn)固，在手現(xiàn)金及應(yīng)收票據(jù)1157 億，實(shí)力雄厚。隨著行業(yè)去庫存逐步完成，公司的增長壓力也將得到緩和。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：終端需求增長乏力，競爭加劇導(dǎo)致庫存上升