| 上傳日期： |
2015/11/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
紀敏 |
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如果充分考慮公司已經計提的一年期以上的銷售返利和現(xiàn)有凈資產,千億市值的格力已經步入長期價值投資區(qū)間（底線假設是公司遠期可維持千億收入和百億盈利）. A 股重勢,市場短期更為關注的是渠道庫存的出清,這也意味著在A股整體的波動之外,對格力的布局在2016 到來以前都具有開放性。見證了中國城鎮(zhèn)化進程的黃金十年之后,于今時今日的格力而言……等待和陪伴,或許才是最長情的告白。
2015Q3 季報：周期流觴,統(tǒng)治力仍不容忽視… 格力前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入815.2億元-17.2%(Q1-Q3分別為0.3%,-21.8%,-22.0%),歸屬于上市公司股東凈利潤99.5億元+1.3%(Q1-Q3 分別為23.1%,-15%,3%)。經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額369.7億元+69%,其他流動負債548.6億元,環(huán)比增加62.7億元。
公司收入端表現(xiàn)出了顯著的周期特征,庫存去化的影響將在Q4 繼續(xù)發(fā)酵; 而在盈利端,格力的統(tǒng)治力依然不可小覷….
空調行業(yè)：分化加劇, 雙寡頭優(yōu)勢仍明顯。受宏觀經濟放緩及涼夏天氣影響,空調市場量價齊跌。據(jù)產業(yè)在線,1-9 月,空調內銷-5%出口-5.5%。據(jù)中怡康,終端零售價1-9 月持續(xù)下行,其中,國際品牌-5.5%國內品牌-4%。廠商出貨端,格力美的雙寡頭的市場份額由2014 年的63.9%提升至今年的66.4%。
期待 Q4更陡峭的下行, “強烈推薦-A”。較為樂觀的情形是渠道庫存在未來一個季度得以主動出清,因此如果公司Q4 收入出現(xiàn)30%甚至更陡峭的下行將被視為十分積極的信號。同時,如果充分考慮公司已經計提的一年期以上的銷售返利和現(xiàn)有凈資產,千億市值的格力已經步入長期價值投資區(qū)間（底線假設是公司遠期可維持千億收入和百億盈利）。
風險提示：景氣下行超預期、A股市場的波動性
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