>> 國海證券-福能股份(600483)三季報超出預(yù)期，再獲100萬千瓦光伏儲備項目凸顯成長-151103
| 上傳日期： |
2015/11/3 |
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買入 |
作者： |
譚倩 |
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點(diǎn)評：
1、火電盈利穩(wěn)定，氣電補(bǔ)償兌現(xiàn)，風(fēng)電新增裝機(jī)增厚業(yè)績，公司三季報利潤超出預(yù)期。
受一季度檢修影響，火電前三季度發(fā)電量同比下降12.7%，但第三季度發(fā)電量同比增加，充分體現(xiàn)鴻山熱電工業(yè)園區(qū)內(nèi)熱電聯(lián)產(chǎn)模式在整體電力需求下滑中保持發(fā)電利用率的能力。
由于晉江氣電上年天然氣采購價格上調(diào)1.5 元/方，上網(wǎng)電價僅上調(diào)0.03 元/千瓦時，發(fā)電盈利能力下降，本年公司控制氣電發(fā)電量，電量同比下降30%。但其他火電代發(fā)電量，公司收取替代電價0.27 元/千瓦時的電量替代機(jī)制和剩余燃?xì)廪D(zhuǎn)供城市燃?xì)?，公司收?.91 元/方的氣量補(bǔ)償方案已落實(shí)，公司氣電盈利較同期大幅增加，進(jìn)入合理盈利狀態(tài)。
氣電政策落實(shí)和風(fēng)電裝機(jī)增長帶動公司前三季度歸母凈利潤同比增加28%。
2、再添100 萬光伏儲備項目，火電、風(fēng)電、光伏儲備項目落地值得期待。
公司在建和籌建風(fēng)電項目45 萬千瓦，未來貢獻(xiàn)利潤確定性較大。此外，公司另有超100 萬千瓦陸上風(fēng)電儲備項目和石門澳工業(yè)園120 萬千瓦火電開發(fā)項目。風(fēng)電和火電項目大多位于福建省內(nèi)，公司具有推進(jìn)的優(yōu)勢。此次與云南保山縣簽訂的100萬千瓦光伏項目為公司在當(dāng)?shù)厣钊胙芯?，并已獲得3 萬千瓦項目備案后獲取，我們預(yù)計光伏儲備項目較快落地的可能性較大。
同時，公司控股開發(fā)的40 萬千瓦，參股60 萬千瓦的海上風(fēng)電以及參股的霞浦核電項目也在積極推進(jìn)。
3、三峽集團(tuán)旗下三峽資本控股持股上升至420 萬股，合作進(jìn)一步深入，彰顯信心。
公司前期公告三峽集團(tuán)子公司三峽控股擬參與公司增發(fā)，認(rèn)購10 億元，成為公司第二大股東。三季報顯示三峽集團(tuán)旗下三峽資本控股三季度晉升第9 大股東，持有420 萬股，三峽集團(tuán)參與定增同時，二級市場買入公司股票，彰顯對公司發(fā)展的信心。
前期公司及控股股東福能集團(tuán)與三峽集團(tuán)簽訂合作框架協(xié)議，成立海峽發(fā)電公司，合作開發(fā)100 萬千瓦海上風(fēng)電，并依托三峽南亞公司，積極參與“一帶一路”，開發(fā)海外清潔能源項目，合作成立售電公司，開展售電業(yè)務(wù)。我們預(yù)計雙方合作機(jī)制愈發(fā)成熟，看好雙方結(jié)合各自優(yōu)勢，加快在項目開發(fā)和相互持股等方面合作落地的進(jìn)度。
公司前期發(fā)起成立的50 億人民幣的福能新能源產(chǎn)業(yè)投資和并購基金將加快新建和并購風(fēng)險較大的光伏、海上風(fēng)電等項目的步伐。
4、公司已獲資產(chǎn)注入承諾，國企改革預(yù)期加強(qiáng)。
近期央企和地方國企改革明顯提速。2014 年7 月福建省政府發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展體制機(jī)制工作實(shí)施方案的通知》，指出力爭全面完成省能源集團(tuán)的電力板塊上市。
為避免同業(yè)競爭，公司2014 年借殼上市時，針對集團(tuán)剩余的電力資產(chǎn)，集團(tuán)承諾將在參股公司連續(xù)盈利兩年后的三年內(nèi)通過資產(chǎn)并購、重組等方式逐步將參股公司的股權(quán)注入上市公司。
對于籌建期的福建泉惠熱電，集團(tuán)承諾將在項目核準(zhǔn)后的1 年內(nèi)注入公司。集團(tuán)剩余部分的電力資產(chǎn)火電權(quán)益裝機(jī) 407.7萬千瓦、核電權(quán)益裝機(jī) 43.56 千瓦，若資產(chǎn)全部注入，公司凈利潤有望倍增。我們預(yù)計未來2-3 年，公司將迎來資產(chǎn)注入高峰期。
此外，2015 年7 月，公司關(guān)于維護(hù)公司股價穩(wěn)定的公告指出，將積極探索股權(quán)激勵、 職工持股計劃等方案。
5、深耕工業(yè)園區(qū)供熱，成立售電公司，借電改東風(fēng)，有望打造園區(qū)供電、供熱、供氣一體化的地方綜合能源服務(wù)商模式。
公司已出資1 億元，與長江電力合作成立售電公司，作為福建省國資委電力上市平臺，我們預(yù)計公司有望獲得省內(nèi)首批售電牌照。公司運(yùn)營的鴻山熱電、籌建的龍山工業(yè)區(qū)熱電以及規(guī)劃石門澳工業(yè)園熱電均具備工業(yè)園區(qū)供熱功能。福能集團(tuán)與中石油集團(tuán)合作的西三線入閩天然氣項目將于2015 年竣工投產(chǎn)通氣。
我們認(rèn)為，公司未來可利用發(fā)電資源優(yōu)勢，結(jié)合前期供熱獲取的服務(wù)經(jīng)驗和客戶資源，協(xié)同集團(tuán)天然氣業(yè)務(wù)，為工業(yè)園區(qū)定制整套直供電、供熱、供氣方案，而在電改放開售電市場，公司獲得售電牌照后，可將這一綜合能源服務(wù)模式迅速推廣至其他工業(yè)園區(qū)，擴(kuò)大售電區(qū)域。
6、“買入”評級。暫不考慮資產(chǎn)注入的影響，我們預(yù)計公司2015-2017 年EPS0.77 元，0.95 元，1.15 元，對應(yīng)估值21倍，17 倍，14 倍。公司三季度業(yè)績和
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