>> 東方證券-格力電器(000651)季報點評：行業(yè)困難進行時，公司盈利能力依然優(yōu)秀-151104
| 上傳日期： |
2015/11/4 |
大?。?/td>
| 392KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙越峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
前三季度公司銷售費用率15.98%，同比下降4.17pct，變化主要與公司銷售政策相關。在目前空調(diào)行業(yè)去庫存的背景下，經(jīng)銷商壓力較大，資金流緊張，公司積極補助下游經(jīng)銷商，降低出廠價格，加快返利速度，使報告期內(nèi)營收與銷售費用率雙降。
我們認為，公司對渠道良好的疏通有望助公司順利渡過行業(yè)最困難期。
營收增速與凈利潤增速的剪刀差，體現(xiàn)公司強勁的產(chǎn)業(yè)把控力。前三季度公司營收與歸母凈利潤的增速差接近20pct，主要源于公司的盈利能力持續(xù)提升。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，三季度格力空調(diào)終端價格下降8%，在此背景下公司前三季度凈利率達12.29%，仍同比提升2.22pct，主要源于：1）原材料成本繼續(xù)下行2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，商用空調(diào)占比提升3）在困難期公司在整體產(chǎn)業(yè)鏈的把控力強。
存貨下降顯著，公司利潤“儲蓄池”仍舊豐厚。三季度存貨同比下降38.2%，表明公司對當前庫存仍舊相對謹慎，空調(diào)去庫存在進行中，預計至少持續(xù)至明年Q1。此外，公司其他流動負債從二季度511.1 億繼續(xù)提升至548.5 億，側(cè)面反映公司的業(yè)績儲蓄池仍舊豐厚。
財務預測與投資建議
考慮全年空調(diào)去庫存壓力，我們預計格力2015-2017 年EPS 分別為 2.39、2.74、3.28 元，參考可比公司估值水平，維持原先PE 11x 估值，給予公司合理股價26.29 元。
風險提示
去庫存不達預期、銷量不達預期
|
|
