>> 申萬宏源-雙環(huán)傳動(002472)深度研究-齒輪龍頭即將再次騰飛-151111
| 上傳日期： |
2015/11/12 |
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pdf 共25頁 |
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買入 |
作者： |
曲偉 |
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增發(fā)完成意義重大。11 月4 日，公司增發(fā)過會，本次非公開發(fā)行募集資金總額不超過120,000萬元，發(fā)行底價為18.53 元，擬發(fā)行股票數(shù)量不超過6,476 萬股。資金瓶頸解決后，公司將迎來新的發(fā)展階段。
減速器國產(chǎn)化臨門一腳，公司順勢爆發(fā)。我國工業(yè)機器人持續(xù)爆發(fā)，價格的下降起到關(guān)鍵作用，減速器作為占成本30%以上的核心零部件，實現(xiàn)國產(chǎn)化對我國機器人發(fā)展意義重大。
減速器已被國外壟斷長達30 多年，國內(nèi)企業(yè)在近年來逐步實現(xiàn)突破，目前領(lǐng)先者已具備了量產(chǎn)的可能。公司已完成了多個型號RV 減速器的設(shè)計工作，并在11 月初的工博會上正式發(fā)布了11 個減速器型號，即將實現(xiàn)量產(chǎn)。假設(shè)明年實現(xiàn)5000 萬收入水平，對業(yè)績的影響有望在20%左右。
公司傳統(tǒng)齒輪業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，新產(chǎn)品布局效果顯現(xiàn)。公司傳統(tǒng)齒輪業(yè)務(wù)繼續(xù)增長，特別是乘用車齒輪實現(xiàn)快速增長，如上汽、比亞迪，福特、通用等客戶新項目貢獻較大，同時公司美洲市場業(yè)務(wù)與去年同期相比有較大幅度提升，如博格華納、卡特彼勒等重點客戶的部分新產(chǎn)品形成量產(chǎn)，成為公司業(yè)績新的增長點。公司加大新品開發(fā)力度，積極布局自動變速器、新能源車輛等齒輪領(lǐng)域的開發(fā)，開拓了如比亞迪DCT350 自動變速器齒輪項目、以及西門子電機軸、舍弗勒混合動力軸/輪、奇瑞混合動力行星排齒輪、比亞迪e6 純電動齒輪等新能源車輛齒輪項目。特別是近日專供上汽變自動變速器項目的簽訂，顯示了公司較強的核心競爭力，項目建成后有望新增收入5 億元。
維持買入評級,維持盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司未來15-17 的EPS 分別為0.5/0.6/0.74，對應(yīng)15-17 年P(guān)E 分別為54/45/36。參考可比公司平均估值60 倍左右，我們看好增發(fā)資金瓶頸的解決將助力公司再次騰飛，維持盈利預(yù)測，維持買入評級，暫維持30 元目標價不變。
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