| 上傳日期： |
2015/11/27 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
代鵬舉 |
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FNC 向合資公司投入的金額應(yīng)在6000 萬元人民幣或其以上，雙方相互協(xié)商一致，在相關(guān)股權(quán)交易完成之日起的3 個(gè)月內(nèi)完成注入，且今后根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展情況雙方共同追加投資。
3. 蘇寧環(huán)球新產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)總部正式落戶至上海蘇寧天御國(guó)際廣場(chǎng)
評(píng)論：
捷足先登，搶占韓國(guó)娛樂產(chǎn)業(yè)最優(yōu)質(zhì)標(biāo)的
蘇寧環(huán)球傳媒以15,200 韓元/股的價(jià)格，分別收購(gòu)FNC 股東HAN SEONG HO 持有的536,488 股、HANSEUNGHOON 持有的200,000 股、KIM SOOIL 持有的700,000 股，共計(jì)1,436,488 股股份（占發(fā)行后該公司總股本10%），合計(jì)轉(zhuǎn)讓金額為21,834,617,600 韓元（約合人民幣1.19 億元）；同時(shí)以19,543 韓元/股的價(jià)格，認(rèn)購(gòu)FNC 新發(fā)行股份1,723,786 股（占發(fā)行后該公司總股本12%），合計(jì)轉(zhuǎn)讓金額為33,687,949,798 韓元（約合人民幣1.84 億元）。本次認(rèn)購(gòu)新股及收購(gòu)老股完成后，公司將持有FNC22%股權(quán)，為該公司第二大股東。
2015年上半年，F(xiàn)NC Entertainment銷售額達(dá)到318億1956萬韓元，是繼SM娛樂公司和YG娛樂公司之后的韓國(guó)排名第三位的娛樂專業(yè)公司，根據(jù)公司公告內(nèi)容，其2014年?duì)I業(yè)收入達(dá)到60072.24百萬韓元（約合人民幣33189.91萬元），凈利潤(rùn)為7863.84百萬韓元（約合人民幣4344.77萬元），截至2015年11月23日，F(xiàn)NC在Kosdaq的市值達(dá)2894.81億韓元（約合人民幣159,938萬元）。
FNC Entertainment是亞洲新生代娛樂公司，公司2006年以FNC Music 建立，于2012年更名為FNC Entertainment，發(fā)展成為綜合娛樂公司。同時(shí)，F(xiàn)NC Entertainment 還創(chuàng)立了自己的音樂教育系統(tǒng)--FNC Academy，學(xué)院有韓國(guó)最好、最專業(yè)的老師教導(dǎo)學(xué)生，也訓(xùn)練藝人、挖掘新人，公司旗下藝人有劉在石、李多海、李東健等。
FNC Entertainment同時(shí)也是韓國(guó)代表性的"樂隊(duì)公司"，旗下兩個(gè)樂隊(duì)FTISLAND和CNBLUE的誕生，使樂隊(duì)市場(chǎng)比較弱的韓國(guó)更加關(guān)注樂隊(duì)，兩組樂隊(duì)的出現(xiàn)也使得世界各國(guó)看到了不一樣的韓國(guó)音樂，因?yàn)槌龅狼敖?jīng)過非常強(qiáng)的實(shí)踐表演訓(xùn)練，使得公司旗下的歌手都有著很強(qiáng)的現(xiàn)場(chǎng)表演實(shí)力（摘自公司公告）。
近年來隨著《奔跑吧兄弟》、《爸爸去哪兒》、《我是歌手》等一系列從韓國(guó)引進(jìn)的綜藝節(jié)目的火熱播映，中國(guó)綜藝節(jié)目的海淘模式不斷升溫，同時(shí)由于中韓兩國(guó)間文化的接近，娛樂產(chǎn)業(yè)間的借鑒與合作更為深入密切；此外，韓國(guó)本身市場(chǎng)規(guī)模小且收益有限，很多藝人選擇來中國(guó)這個(gè)更為廣闊的市場(chǎng)來發(fā)展，當(dāng)前韓國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的外溢更為迫切，我們預(yù)計(jì)未來韓國(guó)綜藝輸出將呈現(xiàn)井噴式的增長(zhǎng)，而早在2013年11月，F(xiàn)NC首部真人秀節(jié)目《清潭洞111》在韓國(guó)tvN電視臺(tái)播出，是韓國(guó)首部紀(jì)實(shí)真人秀電視劇，旗下藝人FTISLAND、CNBLUE、JUNIEL、AOA、李東健、宋恩伊、樸光賢等均有出演。蘇寧環(huán)球此番合作也意在通過FNC在藝人培養(yǎng)、藝人經(jīng)紀(jì)、娛樂產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的豐富經(jīng)驗(yàn)及優(yōu)質(zhì)資源迅速打開國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。
隨著中韓簽訂FTA，中國(guó)對(duì)韓國(guó)娛樂產(chǎn)業(yè)的投資熱情持續(xù)升溫。華策影視去年即投入535億韓元（約3.23億人民幣）收購(gòu)了韓國(guó)三大電影公司之一N.E.W.15%的股權(quán)，近期阿里影業(yè)宣布與韓國(guó)娛樂公司Keyeast簽約，投資該公司旗下藝人金秀賢的新片《REAL》，并有意向收購(gòu)韓國(guó)其他娛樂產(chǎn)業(yè)公司，F(xiàn)NC即在此前候選范圍內(nèi)，而通過美林和貝恩咨詢對(duì)于韓國(guó)幾大娛樂公司的評(píng)估，F(xiàn)NC是當(dāng)前最為優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的，蘇寧環(huán)球此次搶在阿里影業(yè)之前捷足先登，體現(xiàn)了其轉(zhuǎn)型團(tuán)隊(duì)強(qiáng)大的執(zhí)行力，這也是繼與韓國(guó)動(dòng)漫公司REDROVER、OCON和首爾峨山醫(yī)院合作后，公司在韓國(guó)的再次圈地布局，我們認(rèn)為布局區(qū)域的集中性也利于未來更多轉(zhuǎn)型項(xiàng)目的拓展。
轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，地產(chǎn)資源釋放+定增獲批帶來充足現(xiàn)金流，維持買入評(píng)級(jí)
自8月份我們推出深度研究報(bào)告以來，屢次強(qiáng)調(diào)公司轉(zhuǎn)型的堅(jiān)定信念，近期合資動(dòng)漫公司落地上海、管控結(jié)構(gòu)優(yōu)化、定增獲批、雙總部模式的確立等一系列進(jìn)展正兌現(xiàn)著公司對(duì)于資本市場(chǎng)的承諾，我們有理由相信在新領(lǐng)導(dǎo)班子的帶領(lǐng)下公司將加快轉(zhuǎn)型的步伐；地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，公司全年銷售額預(yù)計(jì)將達(dá)到70-80億元，疊加定增所募集資金，整體凈負(fù)債率繼續(xù)維持在較低的水平，公司將擁有充足的現(xiàn)金流投入轉(zhuǎn)型方面。
我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年?duì)I業(yè)收入為79.9億/ 95.4億/ 114.2億，EPS分別為0.42 / 0.51 / 0.60元，當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)PE分別為29.8/ 24.6/ 20.9倍，繼續(xù)維持"買入"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：公司房地產(chǎn)項(xiàng)目銷售大幅下滑，公司轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，定增項(xiàng)目
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