>> 國海證券-科力遠(yuǎn)(600478)CHS汽車混合動力系統(tǒng)通過科技成果鑒定-151203
| 上傳日期： |
2015/12/3 |
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作者： |
代鵬舉 |
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科力遠(yuǎn)稱，本次“CHS汽車混合動力系統(tǒng)”通過科技成果鑒定，表明了CHS 公司擁有了國際先進(jìn)的混合動力總成技術(shù)及其產(chǎn)業(yè)化能力，并將全面應(yīng)用于深度混合動力電動汽車（HEV）和插電式混合動力電動汽車（PHEV）。
評論：混動鎳氫電池及混動動力總成成為公司標(biāo)簽混動車用鎳氫動力電池成為公司業(yè)績穩(wěn)定增長來源
公司旗下的湖南科霸（公司全資子公司）和科力美（公司占股40%）提供車用鎳氫動力電池。2011 年公司全資收購日本松下公司旗下湘南工廠，該工廠是全球最早實現(xiàn)鎳氫汽車動力電池規(guī)模化生產(chǎn)的企業(yè)。
2015 年5 月份開始，在2015-2017 年向豐田中國主機廠供應(yīng)電池極片分別為3 萬臺/套、5 萬臺/套、10 萬臺/套。科力美主要向豐田供應(yīng)國產(chǎn)混合動力車型的鎳氫動力電池，目前已經(jīng)竣工，將于2016 年開始試生產(chǎn)并向豐田供貨。而從目前來看，雷凌和卡羅拉混動版的銷量超過預(yù)期已是大概率事件，公司訂單有望再度增長。
混動汽車動力總成系統(tǒng)成為公司帶來業(yè)績彈性
CHS 項目公司（科力遠(yuǎn)占股51%，吉利汽車占股比例49%）提供國產(chǎn)混合動力汽車動力總成系統(tǒng)。2015 年11 月該項目通過了國家科技成果鑒定，認(rèn)定該成果形成了具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的新型混合動力系統(tǒng)，并完成了可靠性、耐久性考核；總體達(dá)到國際領(lǐng)先水平，與國際同類型先進(jìn)技術(shù)比較更適用于插電式混合動力電動汽車；該公司已建成了該產(chǎn)品生產(chǎn)線，形成了相應(yīng)的零部件供應(yīng)體系，建立了質(zhì)量控制體系，形成批量生產(chǎn)能力。從目前與整車廠的談判進(jìn)度來看，2016 年將以率先搭載至吉利汽車的混合動力車型，之后將推廣至其他整車企業(yè)。公司已成為A 股中混合動力總成系統(tǒng)的唯一投資標(biāo)的。
首次覆蓋，給予公司“增持”評級
公司為我國鎳氫電池領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，未來業(yè)務(wù)重心將轉(zhuǎn)向車用板塊。
公司形成了以HEV 原材料、電池極片、電池、電池能量包以及動力總成系統(tǒng)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司將成為豐田中國HEV 市場的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的重要合作伙伴，與吉利汽車打造了國家級混合動力總成平臺，未來產(chǎn)值與盈利能力有望大幅提升。雖然短期估值偏高，但我們看好公司未來向豐田供應(yīng)國產(chǎn)混合動力車型鎳氫動力電池、以及向吉利等整車廠供應(yīng)混合動力總成的發(fā)展前景，公司未來業(yè)績有望隨著豐田混動車型和其他品牌混動車型的增多而快速增長。預(yù)測2015 年-2017 年EPS 分別為0.12 元、0.24 元、0.35 元，對應(yīng)PE 為179.6 倍、89.6 倍、61.3 倍。首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行；配套車型銷售不達(dá)預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)速度不達(dá)預(yù)期。
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