>> 國泰君安-風帆股份(600482)改名換姓,打造中國動力大平臺-151215
| 上傳日期： |
2015/12/16 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
原丁，張潤毅 |
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公司是船舶重工集團動力平臺，也將是軍工新的龍頭標桿，具有稀缺性，但目前市值被低估。維持公司2015-2017 年EPS預測為0.47/0.61/0.80 元（若重組后為0.68/0.88/1.18 元），維持增持。
風帆股份公布重組草案，補充業(yè)績承諾并擬更名。此次草案與預案相比：1）融資方案略有調整：擬以17.97 元/股發(fā)行7.50 億股購買作價134.82億元的船舶集團動力資產，以現(xiàn)金4.71 億元購買火炬能源100%股權，并擬以不低于25.90 元/股，發(fā)行不超過5.21 億股募集134.82 億配套資金；2）增加業(yè)績承諾：公司與中船重工集團、703/704/711/712/719 所、中船投資簽訂《盈利預測補償協(xié)議》，承諾廣瀚動力等8 家公司2016-18 年凈利潤不低于4.0/5.6/6.9 億元，復合增速不低于31%；3）明確募集投向：此次募集資金約有100 億直接投入高ROE 的艦船動力相關軍工技改項目；4）擬更名為中國船舶重工集團動力股份有限公司。
海洋強國動力先行，市值成長空間大。若重組完成：1）風帆股份將成為國內門類最齊全的動力平臺，動力系統(tǒng)是船舶的“心臟”，占總造價的20%左右，將率先受益于海洋裝備升級換代。2）僅考慮內生增長，預計2017 年公司凈利潤將達21.7 億，而若技改項目達產將新增10 億利潤，此外集團仍有約6-7 億元利潤的優(yōu)質動力資產尚未注入。3）從市值來看，目前中國重工達1818 億，航空發(fā)動機板塊1452 億（中航動力912 億、中航動控373 億、成發(fā)科技167 億），而風帆股份市值僅為818 億元。
風險提示：重組方案審批有不確定性；行業(yè)周期性風險；整合低于預期。
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