>> 國金證券-中直股份(600038)直升機(jī)起飛倒計時-150827
| 上傳日期： |
2015/12/18 |
大小： |
3350KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陸洲 |
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軍用直升機(jī)未來有望增購1300架：我們認(rèn)為，中國陸軍航空兵的力量只能加強(qiáng)。我們推測，中國直升機(jī)規(guī)?？倲?shù)預(yù)計：陸軍40個團(tuán)，海軍20個團(tuán)，空軍7個團(tuán)，中國武裝警察5個團(tuán)。中國軍隊到2020年的直升機(jī)總數(shù)72個團(tuán)，24-28架/團(tuán)，總數(shù)量在1728-2016架之間。如果增加考慮國際軍事斗爭或海外駐軍的需要，因此我國軍隊的直升機(jī)裝備計劃定在2000架比較合適?？紤]到現(xiàn)在我國軍隊只有700架直升機(jī)，未來還需要1300架。
民用直升機(jī)受益通用航空政策放開，每年中國市場容量增加1 億美元：我們預(yù)計到2020年，中國直升機(jī)市場容量將達(dá)到27億美元，其中軍用12億美元，民用15億美元，共需求225架。軍用直升機(jī)近兩年將以每年80%左右的速度增長，民用直升機(jī)市場份額在近10年將以每年1億美元速度增長。我們認(rèn)為，隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展及對低空空域管理的逐步放開，特別是下一步通用航空相關(guān)政策的出臺將刺激我國民用直升機(jī)市場需求。中國直升機(jī)的潛在市場正在逐步轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實市場，市場前景巨大。
中直股份是直升機(jī)資產(chǎn)整合的唯一平臺：我國直升機(jī)產(chǎn)業(yè)以中航工業(yè)集團(tuán)直升機(jī)公司為核心，2013年，上市公司重組注入直8 系列、直11 系列直升機(jī)、天津公司的AC 系列直升機(jī)和相關(guān)飛機(jī)零部件業(yè)務(wù)。至此，除武裝直升機(jī)總裝外已實現(xiàn)國內(nèi)直升機(jī)板塊的整體上市，中航直升機(jī)公司仍有注入想象空間。
公司業(yè)績穩(wěn)步提升，有望突破產(chǎn)能瓶頸：2015年上半年，公司實現(xiàn)收入55.52億元，同比增長2.14%；凈利潤1.87億元，同比增長22.40%，創(chuàng)歷史同期新高；毛利率提升到15.44%，為近三年來最高。伴隨著軍工行業(yè)大發(fā)展和通用航空市場政策逐步放開，公司將努力突破產(chǎn)能瓶頸，實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈跨越式發(fā)展。未來，直-20和重型直升機(jī)將成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。
估值 我們預(yù)測公司2015-2017 年的主營業(yè)務(wù)收入分別為145.73億元、171.23億元、202.05億元；歸母凈利潤分別為3.62億元、4.46億元、6.03億元，分別同比增長9.05%、23.28%、35.16%。EPS分別為0.614元、0.757元、1.023元，對應(yīng)PE 分別為61.99、50.28、37.20倍。
投資建議 考慮到我國直升機(jī)市場的巨大空間和中直股份在國產(chǎn)直升機(jī)領(lǐng)域的壟斷地位。我們給予"買入"評級，12個月目標(biāo)價50元。
風(fēng)險 訂單不達(dá)預(yù)期。
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