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前三季度公司銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)同比-1.16%、32.96%、0.26%和2.7%，銷(xiāo)售毛利率14.69%，相比去年同期上升3.61%。管理費(fèi)用增加主要是本期研發(fā)費(fèi)用、折舊等增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用本期數(shù)比上年同期數(shù)變化較大，主要是利息支出和匯兌損失增加。國(guó)內(nèi)航空產(chǎn)品需求高速增長(zhǎng)，公司大力開(kāi)展體系建設(shè)和平臺(tái)建設(shè)，不斷擴(kuò)大產(chǎn)能，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。
    2、國(guó)內(nèi)直升機(jī)龍頭企業(yè)，軍機(jī)業(yè)務(wù)成果顯著
    今年上半年媒體報(bào)道稱(chēng)直20 和直18 新機(jī)現(xiàn)身北方機(jī)場(chǎng)，其均為我國(guó)直升機(jī)主力在研型號(hào)，直-18 已經(jīng)發(fā)展出陸軍型與海軍型，擁有運(yùn)輸機(jī)、預(yù)警機(jī)和反潛巡邏機(jī)等多款衍生型號(hào)。我們預(yù)計(jì)目前我國(guó)軍用直升機(jī)數(shù)量為600-800 架，相對(duì)于美國(guó)的6000 架有巨大差距，不斷加大該領(lǐng)域投入力度勢(shì)在必行。公司是國(guó)內(nèi)唯一一家同時(shí)擁有直升機(jī)和固定翼飛機(jī)研制和制造能力的大型現(xiàn)代航空企業(yè)，在該領(lǐng)域具有極強(qiáng)的綜合實(shí)力，在國(guó)家大力發(fā)展空軍國(guó)防力量的背景下，成長(zhǎng)潛力巨大。
    3、低空空域開(kāi)放政策或?qū)⒊雠_(tái)，通航業(yè)務(wù)迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇
    中國(guó)是全球最大通用航空市場(chǎng)，公司最為國(guó)內(nèi)最大直升機(jī)制造商將直接受益。據(jù)估算整個(gè)通航市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到千億規(guī)模，公司現(xiàn)已積極布局民用直升機(jī)領(lǐng)域，未來(lái)業(yè)績(jī)將大幅提升。此外，在民用領(lǐng)域公司與世界著名航空制造企業(yè)廣泛開(kāi)展技術(shù)合作，憑借先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)和成熟技術(shù)優(yōu)勢(shì)不斷在國(guó)際舞臺(tái)突顯自身價(jià)值，與歐直合作研發(fā)的AC352/EC175 直升機(jī)已投放市場(chǎng)，市場(chǎng)前景廣闊。
    4、軍工資產(chǎn)證券化整體加速，旗下總裝資產(chǎn)有望注入
    公司旗下主要子公司有哈爾濱哈飛航空工業(yè)有限責(zé)任公司、江西昌河航空工業(yè)有限公司、惠陽(yáng)航空螺旋槳有限責(zé)任公司、天津直升機(jī)有限責(zé)任公司、江西昌河阿古斯特直升機(jī)有限公司、景德鎮(zhèn)昌航航空高新技術(shù)有限責(zé)任公司，覆蓋包括直升機(jī)整機(jī)、其他飛行器整機(jī)以及航空螺旋槳、調(diào)速器、旋翼轂、尾槳等多項(xiàng)航空零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。在軍工資產(chǎn)證券化整體加速的大背景下，以哈航和昌飛的直升機(jī)總裝資產(chǎn)未來(lái)有望注入。
    5、業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)
    我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 為0.70、0.89、1.09 元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)注入進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。