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其中15Q3 實(shí)現(xiàn)收入2.5 億元，同比-4%；歸母凈利潤(rùn)1500 萬(wàn)元，同比+77%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，5-10 年的產(chǎn)品銷售情況較為樂(lè)觀，其中五年系列貢獻(xiàn)收入的10%左右，江浙滬地區(qū)貢獻(xiàn)65%收入。
    投資看點(diǎn)。1、黃酒行業(yè)企穩(wěn)回升，且大眾消費(fèi)占主流：黃酒行業(yè)經(jīng)歷快速發(fā)展后，2012 年以來(lái)受經(jīng)濟(jì)增速放緩和限制三公消費(fèi)的影響，無(wú)論是收入和利潤(rùn)增速均出現(xiàn)下滑，但與白酒相比依然相對(duì)較為樂(lè)觀，主要是黃酒更多是大眾化消費(fèi)占主導(dǎo)（20-50 元/500ml）、黃酒主流消費(fèi)區(qū)域在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的江浙滬一帶；自2014 年四季度開(kāi)始，黃酒行業(yè)也出現(xiàn)了明顯的復(fù)蘇，2015 年復(fù)蘇勁頭強(qiáng)勁，雖然與之前的高速增長(zhǎng)無(wú)法相比，但依然有將近兩位數(shù)的增長(zhǎng)，主要是低基數(shù)，同時(shí)與黃酒主流消費(fèi)區(qū)域江浙滬一帶的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)較為合理有關(guān)。
    2、黃酒消費(fèi)區(qū)域向外拓展，儲(chǔ)存原酒豐富：黃酒消費(fèi)區(qū)域向江浙滬之外拓展是大勢(shì)所趨：1）加強(qiáng)渠道覆蓋面和滲透率。增加渠道覆蓋區(qū)域和經(jīng)銷商數(shù)量，同時(shí)渠道的精細(xì)化運(yùn)作和下沉同步實(shí)施。2）加大中高端產(chǎn)品的宣傳力度，在此基礎(chǔ)上結(jié)合特色文化推廣女兒紅和狀元紅。3）結(jié)合文化產(chǎn)業(yè)宣傳黃酒。收購(gòu)女兒紅品牌，拍攝連續(xù)劇《女兒紅》，預(yù)計(jì)于明年上半年上映，廣告植入等將成為宣傳手段，助推女兒紅類產(chǎn)品銷售。4）進(jìn)入新的領(lǐng)域。成立花雕事業(yè)部，重點(diǎn)開(kāi)發(fā)定制酒市場(chǎng)；廚用事業(yè)部，重點(diǎn)開(kāi)拓料酒市場(chǎng)。5）新的銷售渠道——電商領(lǐng)域積極布局。同時(shí)公司原酒儲(chǔ)存量24-25 萬(wàn)噸，平均年份超過(guò)10年，按照45 元/L 的價(jià)格計(jì)算，對(duì)應(yīng)市值108 億元。3、國(guó)有企業(yè)改革。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。基于對(duì)黃酒行業(yè)逐步復(fù)蘇的判斷，同時(shí)消費(fèi)升級(jí)持續(xù)+江浙滬之外市場(chǎng)的開(kāi)拓，公司酒類業(yè)務(wù)保持個(gè)位數(shù)增速。預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS 分別為0.16 元、0.17 元、0.18 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為77 倍、66 倍和61倍，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：黃酒行業(yè)或持續(xù)低迷；國(guó)企改革或未達(dá)預(yù)期。