>> 申萬宏源-國投電力(600886)火電電價下調符合預期,增發(fā)價調整影響負面-160104
| 上傳日期： |
2016/1/4 |
大?。?/td>
| 511KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉曉寧，葉旭晨 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
以上電價調整自2016 年1 月1 日起執(zhí)行。
公司公告定增預案修正稿，擬將定向發(fā)行股票價格由此前的不低于11.44 元/股下調至不低于7.95 元/股，發(fā)行股票數(shù)量由不超過7.87 億股調整為不超過11.32 億股，募集資金總額不超過90 億元維持不變。
投資要點：
電價調整導致公司16 年業(yè)績下滑約4.56%。公司控股火電機組的燃煤電價下調，預計公司16 年營業(yè)收入下滑為366.64 億元，較調價前的378.84 億元下滑3.22%，預計公司16年歸母凈利潤下滑為62.74 億元，較調價前的65.74 億元下滑4.56%。我們認為這一調整市場早有預期且已充分消化，對股價的影響相對有限，且前期煤價的持續(xù)下跌已為這一調整準備充足空間。
募集資金90 億元用于水電、大容量火電項目，進一步優(yōu)化電源結構。公司擬非公開發(fā)行股票募集資金不超過90 億元，用于投資兩河口水電站6x50 萬千瓦機組項目、楊房溝水電站4x37.5 萬千瓦機組項目、北疆發(fā)電廠二期2x100 萬千瓦超超臨界燃煤發(fā)電機組項目、欽州電廠二期2x100 萬千瓦超超臨界燃煤發(fā)電機組項目、湄洲灣第二發(fā)電廠2x200 萬千瓦超超臨界燃煤發(fā)電機組項目、南陽內鄉(xiāng)煤電運一體化電廠2x100 萬千瓦超超臨界燃煤發(fā)電機組項目以及補充公司流動資金。增發(fā)完成后，總控股裝機增幅達48.32%，百萬機組占火電比重超過50%以上，進一步提升公司電源結構的合理性。
下調16 年業(yè)績預測，維持“增持”評級。基于發(fā)改委最新電價政策，以及雅礱江水電電價調整可能、財務費用節(jié)省、投資收益提升等因素，我們下調公司15-17 年歸母凈利潤的盈利預測為56.97 億元、54.82 億元和58.25 億元，考慮增發(fā)攤薄，對于EPS 分別為0.72元/股、0.69 元/股和0.74 元/股（調整前為0.77 元/股、0.87 元/股和0.97 元/股），對應市盈率11.6 倍、12.1 倍和11.4 倍。我們認為，公司項目儲備豐富，雅礱江帶來持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流，水電裝機高成長暫緩但大容量火電項目將陸續(xù)投產，戰(zhàn)略投資贛能股份布局售電市場，合作蘭州新區(qū)探索配、售電業(yè)務新領域，估值較低，維持“增持”評級。
|
|
