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低空空域開放政策預期將于2015 年4 季度落地，有望為該股股價帶來短線利好。我們建議投資人在近期股價修正后買入。
    毛利率表現(xiàn)亮眼帶動2 季度財報優(yōu)于預期：在毛利率升高的帶動下，公司2 季度每股收益達人民幣0.21 元，較本中心/市場預估高33%/26%。2 季度毛利率環(huán)比增長7.2 個百分點、同比增長6.6 個百分點至18.8%，歸功于中航工業(yè)集團部分政府直升機機種的平均售價提高。2 季度營收環(huán)比增長18%、同比增長2%。不過當季營業(yè)費用及減值損失亦大幅攀升，抵銷毛利率擴增的部分效益 (詳見圖1)。
    2015 年下半年及往后的毛利率走勢如何？管理層表示，2 季度毛利率躍升屬于一次性事件，下半年恐難再現(xiàn)。不過，本中心產(chǎn)業(yè)調(diào)查顯示，軍工航天集團正加速改革步伐，初期可能出現(xiàn)訂價趨勢有利等微幅調(diào)整。本中心因此對中直股份2015 年下半年/2016/2017 年的毛利率展望抱持樂觀看法。
    盈利預估及股票估值調(diào)整：本中心上調(diào)2015/16/17 年每股收益預估值30%/7%/8%，以反映1) 2 季度財報亮眼表現(xiàn)；及2)毛利率假設值上調(diào)。然而，市盈率目標倍數(shù)則由90 倍調(diào)降至60倍，以反映A 股市場整體投資估值降低 (參見圖3)?？紤]1)2015-17 年每股收益預估將同比增長57%/14%/46%；及2) 潛在資產(chǎn)注入機會 (參見第二頁)，我們認為60 倍市盈率系屬合理。調(diào)整后目標價人民幣60 元，系以60 倍2016 年預估每股收益推得。