>> 廣發(fā)證券-國?？萍迹?00562）國?？萍寄陥簏c評-毛利率提升顯著帶來業(yè)績較快增長-160202
| 上傳日期： |
2016/2/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
真怡 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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16 年計劃力爭收入和凈利潤同比增長20%。
凈利潤增速高于收入增速源于毛利率提升
收入增長較快主要是軌道交通系統(tǒng)和雷達整機產品，增速分別為40%、24%；微波器件增長相對平穩(wěn)，同比增長約4%；特種電源產品收入同比下降12%。歸母凈利潤增速高于收入增速主要是綜合毛利率水平提升4.6 個百分點，毛利率水平較高的雷達整機、特種電源產品毛利率分別提升約10.8、6 個百分點，微波器件產品毛利率略升0.4 個百分點，毛利率水平最低的軌道交通系統(tǒng)下降幅度較大，下降約9 個百分點。盡管期間費用率水平上升了1.7 個百分點，但毛利率水平的明顯提升對利潤增長影響較大。
公司看點在于軍民用雷達產品的發(fā)展和未來的國企整合預期
公司在氣象局系統(tǒng)和軍方市場是主要供應商單位之一，公司已經(jīng)由裝備供應商向整體解決方案提供商轉變；公司航管雷達在軍航市場具有較高的市場地位，民用航管二次雷達和一次雷達分別取得民航正式許可和臨時許可；另外，微波器件業(yè)務將隨著軍用雷達的需求穩(wěn)步增長。我們注意到年報重申了公司2013 年完成借殼時中電科集團做出的解決同業(yè)競爭情況的承諾；公司的實際控制人—中國電子科技集團整體盈利能力較強，資產證券化率較低，并且已經(jīng)提出了較明確的十三五階段的資本運作思路，我們認為電科集團和公司未來的資本運作值得期待。
盈利預測及投資建議：我們暫不考慮增發(fā)和送轉的影響，預計16-18 年EPS為0.80、0.94、1.09 元，目前市值規(guī)模約120 億，考慮到中電科集團軍工電子國家隊背景和公司雷達產品的增長空間，給與“買入”評級。
風險：軌交業(yè)務結算、雷達訂單將影響公司業(yè)績增長，資產整合的進度和具體方案具有不確定性。
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